預告2023 年盈利同比下降85%-90%
公司公佈2023 年業績預告:2023 年公司預計實現歸母淨利潤3.54-5.30 億元,同比下降84.7%-89.8%,對應4Q23 歸母淨利潤虧損7.0-8.7 億元,環比由盈利5.7 億元轉虧。公司業績預告低於市場預期,主要由於1)4Q23電站出售大幅不及此前預期;2)4Q23 海風風機出貨量較低,主要爲虧損的陸風風機出貨。
2023 年陸風風機盈利承壓,海風出貨領先同行但出貨總體較低,電站出售大幅不及此前目標。受陸風平價以來行業價格壓力的持續影響,公司陸風風機自2H22 開始盈利持續承壓,拖累公司整體業績。1-3Q23 公司海風風機出貨1.98GW,2023 年全年我們預計公司海風出貨2.5GW左右,同比小幅下降,表現一般但仍明顯領先同行。公司2023 年電站出售量大幅不及此前目標,主要由於原計劃在4Q23 完成的交易標的因客觀原因發生延期。
關注要點
公司2024 年海風風機和電站出售有望回歸正常。2023 年國內海上風電行業景氣度持續不佳,不過我們觀察到多個區域的項目正在積極進行開工前的手續,我們預計2024 年行業有望迎來招標、在建規模起量,至2024 年下半年在建海風項目規模有望達到15-20GW,較2022-2023 年實際在建景氣度低迷的狀態呈現較強的復甦。公司在廣東、海南、山東、廣西等區域均有較強的佈局,我們預計公司2024 年有望迎來海風風機出貨量和盈利的較好增長。另外,截至3Q23 末公司運營1.6GW新能源電站,在建3.9GW,我們預計2024 年電站出售業務有望回歸正常成爲結構性盈利拉動的主要貢獻。陸風風機端受行業持續的競爭壓力,但我們認爲行業競爭壓力並未再加劇,我們預計公司有望受益於零部件降本,陸風風機虧損幅度有望縮窄。
盈利預測與估值
由於陸風風機競爭壓力持續、海風行業景氣度不佳、公司電站業務出售不及預期,我們下調公司2023 年盈利預測88.6%至4.99 億元。2024 年我們預計公司仍面臨陸風風機的拖累,下調公司盈利預測48.3%至26.81 億元。
同時,我們新引入公司2025 年盈利預測32.47 億元。公司當前股價對應2024、2025 年7.4、6.1 倍市盈率。我們仍然看好公司2024 年較2023 年回歸正常的經營表現,看好公司在海風風機和電站業務的行業領先地位,但由於下調了盈利預測,下調公司目標價38.7%至11.8 元,對應2024 年10.0 倍市盈率,較當前股價有35.3%的上行空間。
風險
行業競爭加劇給公司風機出貨和利潤率帶來壓力;行業需求不及預期。