公司发布2023 年业绩预告，全年旅游行业全面复苏，公司全年经营情况明显改善，利润实现扭亏为盈，业绩表现较符合先前预期，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

全年实现扭亏，恢复符合预期。据公司业绩预告，23 年全年预计实现营业收入30-35 亿元，相较去年全年5 亿元营收规模恢复明显，但仍较疫情前有较大的进一步修复空间；预计实现归母净利润2300-3450 万元，去年同期亏损2.21 亿元；预计实现扣非归母净利润800-1200 万元，去年同期亏损2.56 亿元，利润达成扭亏，全年业绩基本符合预期水平。此外四季度公司预计实现收入9.47-14.47 亿元；预计实现归母净利887-2037 万元，预计实现扣非归母净利-222~178 万元。

航班供给等因素制约2023 全年出境游恢复。据航班管家，2023 年国际客运航班执飞量持续恢复，从年初的不及10%，恢复到年末的58%水平。

2024 年1 月恢复仍在持续。2023 全年来看，国际航空运力不足，制约出境游业务完全恢复。据国家移民管理局数据，2023 全年出入境人员达4.24亿人次，为19 年63%水平；其中内地居民出入境2.06 亿人次，为19 年59%水平。此外，部分旅游目的地国家的负面消息、签证等因素也在制约出入境游业务进一步修复，未来出入境旅游需求仍有较大恢复空间。

出境游延续增长，展望24 年复苏预期良好。中国颁布与马来西亚、泰国、新加坡互免签证协定，叠加春节、寒假等因素，多类利好促进出行情绪进一步增长，多类OTA 平台反馈春节期间相关需求较为旺盛。据众信旅游春节出游趋势报告，北欧、澳新等出境游目的地春节较受关注。展望24 年，中国旅游研究院预测24 年全年国内旅游收入将超过6 万亿元，同比增长22%；国际旅游收入将实现1070 亿美元，同比增长38%，国内和国际收入分别恢复至19 年105%和81%水平，复苏或将延续。

估值

公司作为出境游龙头企业，在行业加速修复背景下紧抓机遇并持续优化业务，23 年业绩实现扭亏。其业绩预告表现基本符合先前预期水平，我们维持预测23-25 年EPS 为0.03/0.16/0.24 元， 对应市盈率为234.6/37.6/24.9 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。