航班供给等因素制约2023 全年出境游恢复。据航班管家，2023 年国际客运航班执飞量持续恢复，从年初的不及10%，恢复到年末的58%水平。公司發佈2023 年業績預告，全年旅遊行業全面復甦，公司全年經營情況明顯改善，利潤實現扭虧爲盈，業績表現較符合先前預期，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
全年實現扭虧，恢復符合預期。據公司業績預告，23 年全年預計實現營業收入30-35 億元，相較去年全年5 億元營收規模恢復明顯，但仍較疫情前有較大的進一步修復空間；預計實現歸母淨利潤2300-3450 萬元，去年同期虧損2.21 億元；預計實現扣非歸母淨利潤800-1200 萬元，去年同期虧損2.56 億元，利潤達成扭虧，全年業績基本符合預期水平。此外四季度公司預計實現收入9.47-14.47 億元；預計實現歸母淨利887-2037 萬元，預計實現扣非歸母淨利-222~178 萬元。
航班供給等因素制約2023 全年出境遊恢復。據航班管家，2023 年國際客運航班執飛量持續恢復，從年初的不及10%，恢復到年末的58%水平。
2024 年1 月恢復仍在持續。2023 全年來看，國際航空運力不足，制約出境遊業務完全恢復。據國家移民管理局數據，2023 全年出入境人員達4.24億人次，爲19 年63%水平；其中內地居民出入境2.06 億人次，爲19 年59%水平。此外，部分旅遊目的地國家的負面消息、簽證等因素也在制約出入境遊業務進一步修復，未來出入境旅遊需求仍有較大恢復空間。
出境遊延續增長，展望24 年復甦預期良好。中國頒佈與馬來西亞、泰國、新加坡互免簽證協定，疊加春節、寒假等因素，多類利好促進出行情緒進一步增長，多類OTA 平台反饋春節期間相關需求較爲旺盛。據衆信旅遊春節出遊趨勢報告，北歐、澳新等出境遊目的地春節較受關注。展望24 年，中國旅遊研究院預測24 年全年國內旅遊收入將超過6 萬億元，同比增長22%；國際旅遊收入將實現1070 億美元，同比增長38%，國內和國際收入分別恢復至19 年105%和81%水平，復甦或將延續。
估值
公司作爲出境游龍頭企業，在行業加速修復背景下緊抓機遇並持續優化業務，23 年業績實現扭虧。其業績預告表現基本符合先前預期水平，我們維持預測23-25 年EPS 爲0.03/0.16/0.24 元， 對應市盈率爲234.6/37.6/24.9 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出入境旅遊政策不確定性風險、行業恢復不及預期、市場競爭風險。
