輕商製冷龍頭， Q3業績表現超預期作爲深耕輕型商用製冷龍頭企業，公司形成以商用製冷展示、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃、商用智能售貨櫃爲核心的產品矩陣，並與聯合利華、蒙牛、伊利、雀巢等其他國內外知名企業建立了穩定的合作關係。
23Q1-3 公司實現營收25.0 億元，同比+7.8%；歸母淨利3.56 億元，同比+32.6%；扣非淨利3.5 億元，同比+36.1%。其中，Q3 單季實現營收4.9 億元，同比+14.8%；實現歸母淨利0.9 億元，同比+29.1%，扣非淨利0.8 億元，同比+33.7%，外銷高增帶動收入、利潤增速均環比提升。
外銷高增支撐成長，柔性生產+產品完善建立中長期競爭優勢出口高增有望延續，內銷靜待景氣回暖。根據產業在線，23 年10、11月冷櫃行業外銷量分別同比+39.9%、+48.9%，預計公司Q4 仍能受益於外銷景氣度。內銷方面，23 年10 月、11 月冷櫃內銷量分別-4.2%、-5.4%，主要系需求偏弱、去年同期高基數。
柔性生產+產品矩陣完善，支撐中長期成長。23 年公司國內冷藏櫃、海外冷凍櫃拓客較爲順利，疊加個別客戶擾動影響消散，經營向好趨勢確立。展望後市，B 端商用冷櫃客戶的定製化需求對供應商生產能力及產能有一定的要求，公司的柔性供應鏈及產品多元化等方面的優勢已獲得大客戶充分認可和驗證，公司產品在全球的份額佔有率有望繼續提升。
投資建議
預計23-25 年收入分別爲32.57、37.63、43.22 億元，對應增速分別爲12.1%、15.6%、14.8%，歸母淨利潤分別爲4.02、4.87、5.72 億元，對應增速分別爲37.7%、21.1%、17.4%，對應PE 分別11.97、9.88、8.42x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
產品研發不及預期，原材料價格大幅波動，匯率大幅波動。