公司發佈2023 年度業績預告，預計全年在出行、住宿、餐飲需求快速釋放下利潤端實現扭虧爲盈，公司業績得到階段性修復。展望後市，國內遊相關業務初步已實現初步修復，提質增效仍具備空間；出境遊業務仍具備高度修復彈性，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
全年扭虧爲盈，四季度延續復甦。據公司業績預告，23 年全年預計實現歸母淨利潤0.61-0.77 億元，相較去年同期虧損1.78 億元，增長2.39-2.55 億元；預計實現扣非歸母淨利潤0.53-0.69 億元，相較去年同期虧損2.42 億元，增長2.92-3.11 億元，利潤端實現良好扭虧。此外四季度旅遊淡季依然延續復甦態勢，並在去年同期低基數影響下持續實現同比高增長，四季度實現歸母淨利潤372.09-1972.09 萬元，相較去年同期虧損8236.19 萬元，增長8608.28-10208.28 萬元；四季度實現扣非歸母淨利潤62.96-1662.96 萬元，較去年同期虧損1.03 億元，增長1.04-1.20 億元，復甦仍在持續。
國內遊復甦良好，國內旅遊24 年有望持續增長。23 年公司國內遊相關業務快速修復，實現業務良好增長。住宿業方面，酒店管理業務品牌輸出力度較足，收入已超過19 年水平；酒店經營業務全年收入表現接近19 年水平。24 年國內旅遊延續復甦，元旦假期期間國內遊收入和人次皆超過19 年水平。公司也緊抓市場機遇積極經營，元旦商旅出行業出團人數同比翻3 倍，營收同比翻7 倍；住宿業營收同比增長155.54%。後續隨寒假到來，相關旅遊產品熱度也持續走高，開年後出行需求表現良好，全年有望持續增長。
出境業務仍處恢復期，期待彈性修復。疫情前，出入境遊相關業務爲公司收入重要組成部分，佔比過半。23 年全年出入境遊業務處於高速修復期，但仍受供需和國際航班修復較緩影響，未能得到完全修復。據航班管家，截至1 月28 日，24 年前四周國際航班執飛量恢復率均在65%以上，修復空間仍存。在此基礎上，公司也在持續發力，結合市場需求開發相關旅遊產品，期待後續出入境遊業績表現實現彈性修復。
估值
公司業務廣泛佈局文旅上下游產業鏈，全年國內遊業務方面修復良好，未來有望延續增長勢頭，出入境遊方面則期待後續實現彈性復甦。結合公司業績預告和恢復表現，我們調整23-25 年EPS 預測爲0.11/0.36/0.42元，對應市盈率爲67.0/20.5/17.3 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出入境恢復不及預期，居民消費信心恢復不足，市場競爭加劇風險。