事件：
公司發佈2023 年業績預告，2023 年實現營業收入爲10.8 億元到10.95 億元，同比減少39.44%到38.60%；實現歸母淨利潤-3,600 萬元到-3,000 萬元，同比由盈轉虧；實現扣非後歸母淨利潤-1.15 億元到-1.05 億元，同比由盈轉虧；剔除公司限制性股票激勵計劃所產生的股份支付費用的影響，預計2023 年實現歸母淨利潤爲50萬元到600 萬元。
公司1 月22 日晚發佈公告，擬以發行可轉換債券及支付現金的方式購買深圳市創芯微微電子股份有限公司85.26%股份，並向不超過35 名特定對象發行股份募集配套資金約3.83 億元，不超過本次交易中以發行可轉換公司債券方式購買資產的交易價格的100%，且發行股份數量不超過公司本次交易前總股本的30%，用於支付本次交易的現金對價及中介機構費用。
點評：
23Q4 營收邊際向好，但盈利能力仍承壓：公司23 年Q4 預計單季度實現營收2.67億-2.82 億元，環比增長32.84%-40.3%；實現扣非後歸母淨利潤-6600 萬到-5600萬元。受經濟形勢、行業景氣週期、客戶去庫存等因素影響，通訊、工業等終端市場需求未見明顯復甦，公司整體營業收入較22 年同期下降；且23 年市場競爭激烈，公司部分產品銷售價格承壓，部分產品毛利率下降，23 年公司綜合毛利率預計在52%左右，較22 年下降約6.6pct。此外，爲堅定推進平台化業務佈局，公司持續加強車規級產品及數據轉換器、接口、電源、MCU 等產品的研發及技術投入，並推進海內外市場開拓，研發、銷售人員數量增加，職工薪酬、研發材料及測試費、折舊攤銷等較22 年同期增加。
擬以發行可轉換債券及支付現金收購創芯微，業績承諾彰顯發展信心：公司擬以發行可轉換債券及支付現金的方式購買深圳市創芯微微電子股份有限公司85.26%股份。創芯微專注於電池管理和電源管理芯片開發，主要產品包括鋰電保護芯片、AC/DC、功率器件等，擁有數百種產品型號。創芯微的單節鋰電池保護芯片在TWS耳機領域具有較強的競爭優勢，多節鋰電池保護芯片在電動工具領域具有較強的競爭優勢。創芯微應用於TWS 耳機的產品主要爲單節鋰電池保護芯片，終端品牌包括小米、OPPO、vivo、榮耀等。2022 年，創芯微用於TWS 耳機的鋰電保護芯片出貨量約8,100 萬顆，包括用於電池倉和耳機的鋰電保護芯片。創芯微應用於電動工具的產品主要爲多節鋰電池保護芯片，終端品牌包括TTI、寶時得、得力、鐵錨等。
創芯微鋰電池保護芯片的終端客戶主要爲電池保護板廠，部分多節鋰電池保護芯片既能用於電動工具，也能用於吸塵器、筋膜槍、充電寶等產品。2022 年，創芯微用於電動工具的鋰電保護芯片出貨量約爲10,800 萬顆。創芯微2021 年、2022 年分別實現營業收入2.0 億元及1.8 億元，2023 年Q1-Q3，營業收入及淨利潤已超過2022 年度，經營情況回暖。業績承諾方楊小華、白青剛、創芯信息、創芯科技、創芯技術承諾創芯微2024 年度、2025 年度和2026 年度淨利潤合計不低於22,000 萬元。未來隨着國產芯片替代進程的不斷推進，國內晶圓代工產能釋放，代工價格企穩，創芯微市場品牌和規模效應初步突顯的背景下，業績承諾具有可實現性，未來隨着創芯微業績提升，將能夠增強公司的盈利能力。
收購創芯微有助於完善公司消費電子領域佈局，向“平台型芯片公司邁進”：思瑞浦目前的產品信號鏈芯片仍佔絕大多數，2023 年度前三季度信號鏈類模擬芯片的收 入佔比爲79.78%，電源類模擬芯片的收入佔比爲19.75%，且電源類模擬芯片產品以線性電源產品爲主，公司下游應用領域主要爲信息通訊、工業控制、監控安全、醫療健康、儀器儀表、新能源和汽車等；創芯微目前下游應用領域主要爲消費領域，並逐步向工業等領域佈局拓展。併購創芯微能夠有效拓寬公司下游應用領域，加快公司在電池管理及電源管理芯片領域佈局，是公司落實“平台型芯片公司”戰略的重要舉措，有助於公司加速向綜合性模擬芯片廠商邁進，爲下游客戶提供更加全面的芯片解決方案，弱化公司受行業週期性的影響。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司23 年業績預告情況，以及通訊、工業等領域景氣度尚未完全恢復，下調23-25 年歸母淨利潤預測由4.32 億/6.54 億/8.26億元至-0.32 億/2.47 億/4.78 億元，調整幅度爲-107%/-62%/-42%，23-25 年對應PE 分別爲N/A/52X/27X。雖然公司23 年業績受到下游景氣度影響承壓，但MCU、AFE 等新品進展順利，車規級業務逐步放量，且自建測試中心和自有工藝趨向成熟，我們看好公司長期發展潛力，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇等。