核心觀點：
中南傳媒披露2023 年業績快報：（1）2023 年，公司實現營收136.20億元，同比增長9.27%；歸母淨利潤18.39 億元，同比增長31.44%；扣非歸母淨利潤15.43 億元，同比增長5.05%。（2）23Q4，公司實現營收44.13 億元，同比增長16.98%；歸母淨利潤6.04 億元，同比增長83.85%；扣非歸母淨利潤3.49 億元，同比增長4.86%。
主營業務業績及公司資產穩健增長。根據《關於印發文化體制改革中經營性文化事業單位轉製爲企業和進一步支持文化企業發展兩個規定的通知》，公司旗下的經營性文化事業單位在2018 年前完成轉制的，2019-2023 年可免徵企業所得稅。2024 年上述子公司適用的所得稅政策可能會變化，因此公司在報告期末重新測算遞延所得稅資產和遞延所得稅負債，並確認遞延所得稅費用約2.41 億元，計入非經常性損益。
剔除上述影響，公司的利潤和資產穩健增長，2023 年公司實現歸母淨利潤15.98 億元，同比增長14.22%。截至2023 年期末，公司總資產爲252.39 億元，較年初增長1.69%，繼續保持了較好的流動性和較強的償債能力。
盈利預測與投資建議。公司的出版發行主業穩健增長，競爭優勢穩固，積極拓展數字教育、新媒體、中南傳媒馬欄山園區項目等創新業務，營收體量、利潤增速及分紅水平都處於板塊前列。假設2024 年公司旗下經營性文化事業單位轉製爲企業的，在轉制期滿5 年後需要繳納企業所得稅，我們預計2024-2025 年公司的營業收入爲144.65/152.34 億元，歸母淨利潤爲14.30/15.46 億元。我們給予公司2024 年18 倍的PE 估值，對應合理價值爲14.33 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。所得稅政策的不確定性；K12 在校學生減少；圖書消費疲軟；監管政策變化；市場主題切換