事件描述
公司發佈2023 年業績預告：2023 年公司預計將實現歸母淨利潤8~12 億元，較上年同期虧損29.80 億元相比扭虧爲盈。
事件評論
電量維持穩健增長，收入預期表現穩健。2023 年四季度公司完成上網電量275.42 億千瓦時，同比增長3.44%，其中煤機完成上網電量218.35 億千瓦時，同比增長1.22%，由於沙角A 電廠4 號、5 號機於2023 年10 月服役期滿停運，意味着公司存量煤機的利用小時數或有顯著提升。此外，雖然2023 年公司新增氣電裝機66.7 萬千瓦，但投產時間已在12 月28 日，對當期電量及業績影響有限。但公司氣電依然完成上網電量37.60 億千瓦時，同比增長6.37%，主要得益於2022 年公司新增氣電裝機92 萬千瓦並未在2022年全面運行；四季度公司風電完成上網電量14.61 億千瓦時，同比增長14.88%；水電完成上網電量1.13 億千瓦時，同比增長39.54%；生物質完成上網電量1.68 億千瓦時，同比減少9.39%；光伏完成上網電量2.06 億千瓦時，較去年同期0.03 億千瓦時大幅增長，新能源電量快速增長主要得益於規模的擴張，2023 年公司新增風電裝機45 萬千瓦、光伏197.3 萬千瓦。在四季度電量維持穩健增長的拉動下，公司2023 年全年實現上網電量1139.98 億千瓦時，同比增長5.88%。因此整體來看，在電量均維持穩定增長疊加火電電價同比提升的拉動下，預計公司四季度及2023 年全年公司營收或維持穩定增長。
成本預計延續修復，多因素共振限制業績表現。成本方面，四季度秦皇島港Q5500 動力末煤平倉價均值爲957.69 元/噸，同比降低32.98%。雖然公司氣電新增裝機貢獻的業績預計受限於較高的氣價，盈利或存在一定的壓力。但由於煤價較高的同比降幅以及電價端同比增長，因此預計火電四季度經營業績仍將維持較高同比增長。而且考慮到新能源業務的穩健表現，因此新能源業務四季度經營業績預計同樣將維持同比提升。而公司披露2023年全年實現歸母淨利潤8-12 億元，折算單四季度虧損9.27 億元~虧損5.27 億元，與去年四季度虧損12.84 億元有所好轉，若考慮去年四季度減值1.74 億元，公司業績修復幅度偏弱，而且環比三季度歸母淨利潤8.7 億元降幅偏高。雖然有四季度煤價環比提升的影響，但我們還認爲偏弱的經營業績或系：1）四季度公司非經常性損益達到-1.34 億元，在一定程度上限制了公司業績修復；2）以煤炭爲主要業績來源的山西粵電能源在2022 年貢獻投資收益達5.26 億元，佔公司投資收益的50%，隨着煤價的同比回落，預計四季度貢獻投資收益或將收窄；3）期間費用同比提升以及減值因素的影響或成爲公司四季度業績承壓的重要影響因素。
投資建議與估值：根據最新財務數據，我們調整公司盈利預測，我們預計公司2023-2025年EPS 分別爲0.20 元、0.41 元和0.54 元，對應PE 分別爲26.26 倍12.64 倍和9.57倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。