公司發佈2023年業績預告，2023年預計實現歸母淨利潤3.0-3.2億元，同比增長164.1%-181.7%，預計實現扣非後淨利潤2.9-3.1 億元，同比增長197.2%-217.7%。其中，四季度預計實現歸母淨利潤0.77-0.97 億元，同比增長253.7%-293.6%，預計實現扣非後淨利潤0.75-0.95 億元，同比增長236.4%-272.7%。
成本收入雙驅動，2024 年業績有望繼續改善。2023 年公司經營業績增長明顯，主要原因是公司成本和收入方面的持續修復。具體體現在：
（1）原藥價格下跌，公司採購成本下降毛利率改善。根據iFinD 統計，2023 年農藥原藥價格指數平均值爲97.34，同比下降39.5%，受此影響，公司採購成本下降，毛利率有所修復。截至2024 年1 月26 日，農藥原藥價格指數爲79.37，與2023 年均值比較仍有明顯下降，預計該價格水平有望維持，較低的原藥成本將驅動公司毛利率在未來進一步改善；（2）2023 年公司持續加強資源整合、提高經營質量，銷售費用率同比亦有下降；（3）公司在大田作物上的應用推廣順利，對公司營業收入增加起到了促進作用。展望2024 年，我們預計以上驅動因素能夠持續，公司收入盈利有望持續改善。
股權激勵激發員工積極性，保障經營策略順利實施。2024 年1 月，公司發佈了《2024 年限制性股票激勵計劃（草案）》公告，本次計劃擬授予853.58 萬股限制性股票，佔公司股本總額的1.96%，共計激勵對象728 人，授予價格每股6.04 元。本次股權激勵覆蓋了較多營銷人員，並且以營業收入爲考覈指標，具體地，目標2024-2026 年營業收入相較於2023 年分別增長20%、44%、72%。與此同時，2023 年公司開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，以大幅提高公司產品單畝銷量。2024年公司將繼續加大在大田作物上全程解決方案的推廣力度。我們認爲，股權激勵的出臺，將激發員工積極性，保障公司經營策略的順利實施。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司2022-2024 年營業收入爲17.96、22.04、27.75 億元，歸母淨利潤爲3.07、3.90、5.07 億元，對應PE 爲19X/15X/12X。首次覆蓋，給予“買入”評級。考慮到公司業績持續改善，建議給予2024 年20 倍PE，對應6 個月目標價18 元。
風險提示：業務推進不及預期；原材料成本上升