事件：公司發佈2023 年業績預告：公司預計2023 年實現歸母淨利潤28.12-28.62 億元， 同比增長12.5%-14.5% ， 實現扣非歸母淨利潤27.35-27.83 億元，同比增長13.5%-15.5%；單Q4 來看，23Q4 實現歸母淨利潤6.23-6.73 億元，同比增長20%-30%，實現扣非歸母淨利潤5.75-6.23億元，同比增長13%-23%。
醫藥業務方面：醫藥工業通過穩固院內市場，拓展院外市場，2023年保持穩健增長，23Q1-Q3 工業板塊實現營收89.9 億元/yoy+9.5%。
醫藥商業板塊23Q1-Q3 實現營收202.9 億元/yoy+7.0%，短期受外部因素影響，後續利潤端或仍有提振空間。
醫美業務方面：醫美整體業務繼續保持高速發展勢頭，營收創歷史最好水平，國內外業務均實現較好盈利，對公司整體業績帶來積極貢獻，具體來看：（1）國內醫美：我們預計23Q4 伊妍仕有望實現環比Q3 持平左右、23 全年實現約11 億收入，24 年注射+EBD 聯合發力之下，有望繼續維持較優增速，後續25-26 年新品獲批將繼續提振增長確定性；（2）海外醫美：隨着醫美海外業務規模效應逐步體現，實現正向盈利後，24 年海外醫美收入增速向好+盈利能力持續提升有望貢獻更多業績增量。（3）利拉魯肽：基於合規適應症，24年的成長空間較爲充足，預計24Q1 完成超過1000 家醫院的進院覆蓋/春節前後完成3 萬家終端鋪貨單體藥店數量的目標。
盈利預測：23 年公司國內醫美核心產品伊妍仕持續亮眼增長疊加海外醫美實現盈利，公司整體醫美業務的盈利貢獻能力繼續增強，此外，利拉魯肽減重適應症產品亦在持續放量，可期待24 年對公司收入、利潤有更好貢獻。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲28.4/34.9/41.7 億元，同比分別增長13.5%/23.1%/19.5%，對應PE 分別爲18/15/13X。
風險因素：研發臨床進度不及預期、市場推廣效果不及預期，醫美產品競爭加劇。