中國第一、世界第五的場內物流設備全生命週期管理服務龍頭。
公司創立於2007 年，總部位於廣州，截至2023 年4 月30 日, 在全國47 個城市設有67 個服務網點，擁有服務技術人員和工程師約七百名，管理運營超過4 萬臺場內物流設備。公司是國內最大的物聯網技術驅動下的場內物流設備運營管理公司，IRN 的統計數據顯示，其車隊規模排名世界第五。公司爲工業和物流業等客戶提供場內物流設備訂用、維護維修及設備和配件銷售服務。
佛朗斯成長空間20 倍+。根據灼識諮詢的資料，按2022 年收入計，公司的市佔率爲7.7%，假設公司未來實現市場佔有率20%，即市場佔有率實現2.6 倍的增長。目前，中國場內物流設備全生命週期管理的市場滲透率爲6.4%，歐美髮達市場爲63%，假設中國的滲透率未來也可達到60%，即市場滲透率增長10 倍，則佛朗斯的成長潛力可達26 倍（2.6 x 10=26 倍）。
全生命週期管理是場內物流設備行業發展的必然趨勢。中國工程機械工業協會工業車輛分會會長唐超曾經指出 ，購買服務是市場發展的必然趨勢。在租賃行業、物流裝備製造的發展趨勢中，充分說明了後市場服務的強需求。以叉車爲主要代表的場內物流設備，具有高單價、安全性、廣泛性、通用性和流動性等特點，是場內物流場景下的必需工具，具備很強的可租屬性。
公司具備行業強壁壘：（1）市場先發優勢；（2）高度協同的服務組合；（3）高效的設備管理智能運營系統。（4）完善的供應鏈體系；（5）全方位的服務網絡，覆蓋大量客戶；（6）強大的叉車處置和再製造（工廠）能力；（7）場內物流設備新品類。
財務預測：我們預計，公司2023-2025 年，實現收入分別爲14.07億、17.04 億和 21.94 億元人民幣；淨利潤預計分別約爲2589 萬、1.08 億和1.74 億元人民幣。2023 年調整後淨利潤預計爲6500 萬規模水平（加回上市費用）。
投資建議：我們統計了英美工程機械/交通/工業設備租賃行業中的5 家典型可比公司。根據統計，可比公司2024 年平均PEG 爲1.5。
綜合考慮公司毛利率和淨利率水平，收入規模以及港股流動性等因素，我們給予公司2024 年1 倍PEG。公司23-25 年淨利潤CAGR爲62.3%，2024 年淨利潤預計爲1.08 億元人民幣，則公司估值爲67.2 億人民幣，對應73.02 億港元，目標價格爲20.98 港元/股，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險：收入增速未及預期導致淨利潤增速不及預期；競爭加劇導致毛利率下降影響淨利潤水平；公司規模經營效率不及預期導致設備利用率下降，進而影響公司收入和淨利潤水平。