业绩受欧盟审查大幅下滑，通过改变销售策略，积极布局海外，有望凤凰涅槃。报告期内，公司业绩预计2023 年实现归母净利0.85 亿元，同比-81.24%，业绩大幅下滑，主要受到欧盟多机构对中国出口生物柴油展开审查所致，其中，2023 年4 月ISCC 启动对中国生物柴油认证企业的审查，8 月欧委会对中国及英国出口到欧盟的生物柴油提出反规避调查，12 月对原产于中国的生物柴油产品进行反倾销立案调查。此类调查造成欧洲客户出于对关税追溯调整的担忧，采购意愿下降，对公司的生物柴油出口价格造成较大的冲击。全年生物柴油平均售价较去年同比下降超过25%。但是，公司积极面对并解决问题，在维持正常生产经营的情况下，调整销售策略，通过在海外设立子公司对欧盟当地客户进行主动销售，未来业绩有望逐步恢复。事件：
公司發佈2023 年年度業績預告，公司業績預計2023 年實現歸母淨利0.85 億元，同比-81.24%，業績大幅下滑，主要受到歐盟多機構對中國出口生物柴油展開審查所致，從而造成歐洲客戶出於對關稅追溯調整的擔憂導致的採購意願下降，對公司的生物柴油出口產生了負面影響。但是，我們認爲公司積極面對並解決問題， 在維持正常生產經營的情況下，調整銷售策略，通過在海外設立子公司對歐盟當地客戶進行主動銷售，未來業績有望逐步恢復。
投資要點：
業績受歐盟審查大幅下滑，通過改變銷售策略，積極佈局海外，有望鳳凰涅槃。報告期內，公司業績預計2023 年實現歸母淨利0.85 億元，同比-81.24%，業績大幅下滑，主要受到歐盟多機構對中國出口生物柴油展開審查所致，其中，2023 年4 月ISCC 啓動對中國生物柴油認證企業的審查，8 月歐委會對中國及英國出口到歐盟的生物柴油提出反規避調查，12 月對原產於中國的生物柴油產品進行反傾銷立案調查。此類調查造成歐洲客戶出於對關稅追溯調整的擔憂，採購意願下降，對公司的生物柴油出口價格造成較大的衝擊。全年生物柴油平均售價較去年同比下降超過25%。但是，公司積極面對並解決問題，在維持正常生產經營的情況下，調整銷售策略，通過在海外設立子公司對歐盟當地客戶進行主動銷售，未來業績有望逐步恢復。
原料採購優勢：公司構建了穩定、規範的廢棄油脂採購體系、公允的質量監測標準及覆蓋全國及東南亞地區的採購渠道，並與衆多供應商建立了長期穩定的業務互信關係，實現了原料的穩定供應及合理成本採購。同時，公司爲提升綜合運行能力和國際化競爭能力，於2022 年下半年啓動新加坡和荷蘭兩個子公司的設立工作。目前兩家子公司已完成設立，在原料資源、產品終端、物流、市場信息和技術研發等方面陸續開展業務。
生產技術優勢：公司通過改進自身的運營能力，改善生產工藝和控制成本等措施，使各生物柴油生產廠的高品質產品得率持續提高，達到89.5%以上。同時公司持續加大研發投入，2022 年公司研發投入超2 億元，同比增長37.14%，重點圍繞廢棄油脂綜合利用、生物柴油及生物基新材料（合成樹脂、滷代新材料及鋰電池電解液添加劑等）技術開發等領域開展研發工作，以推動公司在“生物質能化一體化”道路上持續高質量的發展。
下調至“增持”評級。雖然2023 年公司受到整個行業遭到歐盟多機構對中國生物柴油展開調查的拖累，但公司一面維持正常生產經營，一面積極改變銷售策略來解決問題，並且公司在海外設立子公司，對歐盟當地客戶銷售生物柴油以解決歐盟多機構對國內企業審查的問題，其有望在1-2 年內恢復所有銷售額並保持增長，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.85、1.81、3.34 億元（下調前爲3.56/5.28/ 7.89 億），目前股價對應23-25 年PE 爲39、19、10 倍， 下調至“增持”評級。
風險提示：歐洲市場訂單不及預期，生物柴油行業競爭加劇，廢油脂價格波動較大，紅海危機持續升級導致航線堵塞。
