4Q23：營收中值環比增長，關注L-PAMiD 等新品放量公司發佈2023 年業績預告，預計全年實現營收5.3~5.7 億元（yoy：+33.8%~+74.3%），歸母淨利潤爲-4.25~-3.85 億元，虧損敞口同比擴大，扣非歸母淨利潤爲-4.55~-4.15 億元。按預告中值計算，4Q23 實現營收1.52億元（yoy：+54.1%，qoq：+1.2%），歸母淨利潤-0.95 億元，環比減虧3967萬元，扣非歸母淨利潤-1.10 億元。4Q23 國內安卓手機市場需求較三季度有所下滑，但受益於品牌客戶滲透提升及客戶項目出貨量增加，公司營收中值仍實現環比增長。24 年手機市場復甦力度較溫和，我們下調23/24/25 年公司營收預測至5.5/9.2/14.1 億元（原值：6.03/11.11/15.19 億元），考慮公司品牌客戶滲透率持續提升，LPAMiD 等新品放量在即，尚處成長階段，給予10x 24PS（行業均值6.1x 24PS），目標價20.2 元，維持“買入”評級。
4Q23 回顧：營收中值實現環比增長，存貨減值計提顯著減少據BCI 數據，4Q23 國內安卓手機出貨量同比增長12.9%，環比下降6.1%。
在國內安卓手機市場需求回落的背景下，公司營收（中值）仍實現同環比增長，主要受益於在品牌客戶的拓展不斷取得突破，同時客戶前期導入項目實現穩定出貨。毛利率方面，考慮4G 老產品出貨佔比相對較高，我們預計4Q23 公司毛利率仍存在一定壓力。存貨方面，2023 年前三季度公司存貨持續下降，截至三季度末存貨週轉天數爲391 天，接近2022 年二季度末的庫存水平（385 天），公司預計4Q23 計提資產減值0.05-0.09 億元，較3Q23大幅減少（3Q23：0.37 億元），未來存貨減值風險較低。
2024 展望：持續提升品牌客戶滲透率，關注L-PAMiD 規模量產節奏據Canalys 預計，2024 年全球智能手機出貨量同比將增長4%。手機市場需求溫和復甦，但我們預計公司2024 年營收有望實現67%增長，主要驅動力包括：1）3Q23 公司低頻及中高頻L-PAMiD 模組均已實現小規模量產出貨，品牌廠商驗證導入進展順利，2024 年有望實現大規模量產；2）1H23公司推出全新低壓版本5G L-PAMiF、MMMB PA 模組並進入預量產階段，性能提升明顯，具備較強競爭力，可助力公司加強現有客戶的新項目合作，並進一步導入新客戶，加速提升市場份額；3）公司持續迭代4G MMMB PA產品，致力於成本及產品性能優化，新產品推出有望帶來整體毛利率改善。
投資建議：目標價20.2 元，給予“買入”評級我們預計23/24/25 年公司營收分別爲5.5/9.2/14.1 億元，考慮公司持續加速品牌客戶滲透，且L-PAMiD 等模組新品即將起量，尚處於快速成長期，給予10x 24PS（行業均值6.1x 24PS），目標價20.2 元，“買入”評級。
風險提示：下游需求復甦較慢，市場競爭加劇，技術升級迭代不及預期。