定增调整后募集资金投资方向与主业高度相关，项目经济效益整体较好。根据公司公告，此次调整考虑了公司投资项目的实施进度、实际建设情况以及公司战略发展规划等因素。调整后，本次发行在扣除发行费用后将全部用于以下项目：供应链数智一体化升级建设项目、新加坡燃油加注船舶购置项目、干散货运输船舶购置项目、补充流动资金。各项目资金分别占总投资的36.5%、27.8%、21.6%、14.1%。其中，新加坡燃油加注船舶购置项目和干散货运输船舶购置项目内部收益率分别为14.41%和9.33%，经济效益较好。2024 年1 月24 日，公司召開第十屆董事會2024 年度第一次會議，審議通過了《關於調整公司向不特定對象增發A 股股票方案的議案》等議案。根據公司公告，此次會議上董事會同意對2023 年度向不特定對象增發A 股股票募集資金總額進行調減。我們認爲公司本次減少定增募集資金總額減輕了本次發行對於普通股東權益的攤薄，同時公司募集資金用途主要以升級一體化建設與購置船舶爲主，投資方向與主業高度相關，項目的經濟效益較好，有望爲公司帶來發展的新機遇，我們維持公司增持評級。
支撐評級的要點
定增募集資金大幅調減，用於補充流動資金的比例調降。2024 年1 月24 日，公司召開董事會審議通過了《關於調整公司向不特定對象增發A股股票方案的議案》等議案。根據公司公告，此次會議上董事會同意2023 年度向不特定對象增發A 股股票募集資金總額進行調減。經此次調整後，合計募集資金總額由37.00 億元減少至21.73 億元，較上一次下降了41.3%，用於補充流動資金的金額由9.59 億元減少至3.06 億元，較上一次下調了68.0%。
定增調整後募集資金投資方向與主業高度相關，項目經濟效益整體較好。根據公司公告，此次調整考慮了公司投資項目的實施進度、實際建設情況以及公司戰略發展規劃等因素。調整後，本次發行在扣除發行費用後將全部用於以下項目：供應鏈數智一體化升級建設項目、新加坡燃油加註船舶購置項目、幹散貨運輸船舶購置項目、補充流動資金。各項目資金分別佔總投資的36.5%、27.8%、21.6%、14.1%。其中，新加坡燃油加註船舶購置項目和幹散貨運輸船舶購置項目內部收益率分別爲14.41%和9.33%，經濟效益較好。
定增金額下調一定程度緩解了對普通股東權益的攤薄，有利於穩定市場預期和維護股東權益。此前公司大額定增對於公司股價造成衝擊，本次募集資金調減有利於穩定二級市場預期。定增金額調整後，公司募集資金用途主要以升級一體化建設與購置船舶爲主，投資方向有利於提高公司運營效率，增加公司船舶總運力，爲公司發展帶來新的增長點。
估值
我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤爲26.27/32.03/36.49 億元，同比-26.8%/+21.9%/+13.9%， EPS 爲 1.19/1.45/1.66 元/ 股， 對應PE 分別5.7/4.7/4.1 倍，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
全球經濟波動、海運市場波動。