維持增持評級。考慮到公司尚未明確的商業模式及保留出海預期，維持FY2024-26 年Non-GAAP 經調整歸母淨利潤爲9.96/10.93/12.91 億元，維持增持評級。
事件簡述：2024 年1 月31 日東方甄選與新東方發佈聯合公告，東方甄選董事會及新東方董事會已各自批准終止前期的認購協議，而轉爲由新東方及俞敏洪各自已承諾以市價在聯交所購買合共價值7 億港元的東方甄選股份，其中新東方已承諾購買總值6.60 億港元的東方甄選股份，在購入後將由新東方實益持有；及俞敏洪已承諾購買總值4000 萬港元的東方甄選股份，在購入後將由俞敏洪或其控制的法團實益持有，該購股行動將於公告日期起六至12 個月期間內逐步進行。
增持股份彰顯集團與管理層信心，支撐市場預期。①考慮到目前公司相對充裕的現金流情況，公司認爲出售教育業務給集團並收取15 億元的現金一方面不是該認購事項的主要目的，另外也爲保護中小股東利益；②通過集團與俞敏洪的直接購買股份作爲替代方案，一方面維持在甄選的主導地位且不會對其他股東持股攤薄，另外也爲進一步增強公司股份在聯交所的流動性，同時進一步穩住市場預期。
公司定位仍在探索階段，需要持續關注邊際催化。①市場對於公司在MCN、零售、產品公司的定位方面分歧較大，現階段模式仍存不確定性，組織能力與供應鏈穩定性在逐步夯實與摸索，品牌力仍在建設過程中；②“與輝同行”以及東方文旅都是新的模式探索，集團層面提供地面輔助與人員配置，甄選主要擔任銷售渠道的角色，內容供給與政企關係相較變現能力更加值得關注；③公司開放海外團隊招聘，與包括內容運營經理、商務經理、運營經理和TikTok 海外店鋪運營等崗位，疊加主播語言優勢及TikTok 變現訴求增強，出海路線的探索或成爲下一階段的重要催化。
風險提示：交易結構惡化風險、競爭加劇、跨平台合作不及預期