周證券IT行業復盤：行業驅動來自供需雙端，同期共振因子越多動能越大證券IT 行業已有二十多年的發展歷程，其成長因子來自於供需雙端。需求側看，金融行業對於IT 系統升級的需求主要可以分爲由宏觀環境的寬鬆、監管規則的變化、金融制度的創新、信創政策等帶來的被動型需求，以及由下游盈利能力提升帶來的主動型需求。牛市帶來的巨大交易量會催生下游行業對IT 系統的升級換代需求（被動型需求），而下游盈利能力的提升則會直接提高機構對IT 投入的意願（主動型需求）。供給側看，證券IT 行業的供給側驅動主要來自於技術的進步。不管是資本市場蓬勃發展帶來的天量交易量，還是金融制度創新後對現有系統提出的改造需求，都需要依靠技術供給加以解決。同一時期，供需雙端共振的因子越多，行業發展的動能就越大。
復盤核心結論：勝者爲王，長期的勝利需要在變局中快速響應下游的需求變化對於證券IT 服務商而言，行業的發展到一定階段即伴隨着新一輪的系統更新換代週期，爲穩固行業地位，需要在變化的行業中快速響應下游機構的需求演變。證券IT 行業發展歷程證明在出現行業性的升級換代需求之時，及時的產品化能力是供應商的生死考驗：勝者爲王，成功推出產品並落地的公司將成爲新格局的領頭羊，而未及時完成對應產品化的公司將退出歷史舞臺。同時，證券行業對於第三方IT 供應商的粘性較高，一旦開始合作便不會頻繁地更換供應商，因此最先完成產品化的公司可以同時在產品力和客戶關係上形成對競爭對手的堅實壁壘。
公司核心競爭力：堅持產品化爲導向，掌握正確的產品化方法論恒生電子的核心競爭力或在於其堅持產品化導向。我們總結證券IT 行業產品化流程有一套經典的方法論：敏銳地找到客戶需求，最快形成方案完成客戶落地，並持續地得到反饋，打磨其產品，並快速打響品牌。回看恒生電子的歷史沿革，其強大的產品化能力主要有以下幾點支撐：
1）高度重視研發：持續保持技術領先以便在發現需求之後快速完成方案落地。2）深度綁定標杆客戶快速迭代：標杆客戶可以幫助公司持續打磨產品完成產品化，同時以過硬的產品能力形成對其他家的壁壘。3）橫向複製產品抬高市佔率：在完成產品化後公司即開始在中部客戶上覆制，在提高市佔率的同時構築品牌效應。恒生的歷史稟賦使得其產品化能力在同業中遙遙領先，而高產品化率鑄就恒生高市佔率與議價能力，鑄就恒生深厚護城河，使得公司擁有強大的議價能力。
信創+數智化升級推動新一輪替換週期來臨，公司作爲行業龍頭或將乘風而起現階段行業的驅動因子主要來自於信創政策帶來的替換需求，以及數智化帶來的升級需求。隨着信創進入深水區+數智化升級來到新階段，我們認爲行業正處於新一輪爆發的初期。恒生電子作爲行業毋庸置疑的龍頭，在新一輪行業升級的趨勢中積極佈局，靈活應對產業的變化，或將享受到新一輪行業紅利。
風險提示
1、資本市場景氣度下降導致下游需求不及預期；2、AI 技術落地不及預期。