4Q23 業績預告略超我們預期
公司發佈2023 年業績預告：2023 年全年預計實現歸母淨利潤0.33 億元-0.47 億元、同比下降87%-91%；實現扣非歸母淨利潤0.60 億元-0.78 億元，同比下降83%-87%。對應4Q23 預計實現歸母淨利潤0.89 億元-1.04億元，同比扭虧爲盈（vs. 4Q22 虧損0.62 億元）、環比增長30%-51%；實現扣非歸母淨利潤0.87-1.05 億元，同比扭虧爲盈（vs. 4Q22 虧損0.05 億元）、環比增長4%-26%。
關注要點
出貨量穩步增長，盈利逐季修復。出貨量方面，我們預計公司4Q23 負極出貨量~5 萬噸、環比增長20%+，23 年全年出貨量有望達~15 萬噸。盈利方面，伴隨公司開工率逐步回升、高價原材料庫存消化以及採取降本增效措施改善盈利，公司盈利能力逐季修復，按業績預告中值測算，我們預計公司4Q23 單噸盈利~0.2 萬元/噸、環比增長10%+。
快充產品快速放量，海外市場持續拓展。公司快充類負極產品已在客戶端得到批量應用，我們認爲有望進一步增長公司競爭優勢以及增厚單噸盈利水平。此外，公司積極拓展海外客戶，已對韓國SK On、LGES均實現批量供貨，其他海外客戶開拓按計劃推進中。
石墨化工藝持續降本，產能建設穩步推進。公司從節能減耗降本、提高自動化程度、降低污染物排放等方面不斷提升自身石墨化技術水平、提高盈利能力。產能建設方面，貴安新區基地項目一期於23 年下半年進入產能爬坡階段，雲南曲靖一期5 萬噸負極項目部分產線已建成試產。
盈利預測與估值
考慮到23 年底以來負極價格有所承壓，我們下調23/24 年盈利預測7%/3%至0.4/4.0 億元，引入25 年盈利預測5.0 億元。公司當前交易於15/12 倍 24/25 年市盈率，考慮到行業估值中樞有所下移，我們下調目標價29%至10 元，對應18/15 倍24/25 年市盈率和24%的上行空間；維持跑贏行業評級。
風險
新能源車銷量不達預期，原材料價格大幅波動，行業競爭加劇風險。