事件：中青旅發佈2023 年年度業績預告。預計 2023 年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲 18,360.34 萬元，與2022 年同期相比，將實現扭虧爲盈。
24 年元旦景區客流表現亮眼，出境遊板塊有序復甦。2024 年元旦小長假，公司旗下烏鎮景區營業收入同比2019 年增長10%，遊客數量恢復至約八成，遊客人均消費較2019 年增長超過30%。古北水鎮景區營業收入同比2019 年增長14%，遊客數量增加11%，遊客人均消費與2019 年基本持平。出境遊方面，隨着政策端改善以及出境航班供給恢復，出境遊人次持續回升，中國旅遊研究院預計2024 年出入境旅遊人次和國際旅遊收入將分別超過2.64 億人次、1070 億美元，截止24 年1 月30 日，出境航班恢復至19 年同期的69.35%，航班供給持續改善，公司出境遊業務復甦節奏釋放積極信號。
山水酒店終止掛牌，戰略定位聚焦文旅融合經營。2023 年10 月30 日山水酒店在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，有助於山水酒店更好地集中精力做好經營管理、降低運營成本、提升經營決策效率。當前山水酒店定位“中國文旅酒店先鋒”，積極探索文旅融合在酒店行業發展路徑，山水酒店2023 年前三季度實現營業收入3.19 億元，淨利潤虧損幅度大幅收窄，經營績效得到有效提升。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營收97.10 / 114.43 / 134.26 億元，歸母淨利潤1.84 / 4.73 / 5.81 億元，對應PE 爲43.6 / 16.9 / 13.8X，維持“增持”評級。
風險提示：極端氣候影響客流；項目孵化不及預期；行業競爭加劇。