維持“增持”評級。天齊鋰業公告，2023 年預計實現歸母淨利潤66.2~89.5 億元(同比-62.90%~-72.56%)，其中四季度預計歸母淨利潤-14.8~8.5 億元（同比-118.16%~-89.55%，環比-189.80%~-48.33%）。
業績不及預期。基於鋰行業中長期供需格局判斷，下調預測公司2023-2025 年EPS 分別至4.63/4.19/4.36 元（原8.98/7.51/8.71 元）。參考行業均值和公司身爲行業龍頭和成本下降帶來的估值溢價，給予2024年公司15xPE 估值，下調目標價至62.85 元，維持“增持”評級。
業績大幅下降原因：鋰價持續下行，需求端旺季不旺。根據SMM，四季度電池級碳酸鋰均價爲14 萬元/噸（環比-42%）。市場對鋰價跌速和趨勢的下修是下調盈利預測和目標價的主要原因。
公司鋰礦定價相對市場滯後，原料成本階段性高企。Greenbushes 鋰礦定價相對市場價格滯後，公司原料成本較高。IGO 公告披露數據：
2023 年四季度Greenbushes 鋰礦售價爲2,984 美元/噸。而根據fastmarkets 網站，四季度澳洲鋰礦均價爲1,703 美元/噸（CIF，6%）。
該溢價影響在2023 年持續體現，原料成本階段性較高對季度利潤有削減影響。
2024 年定價調整更及時，公司業績有望邊際修復。根據IGO 最新公告，自2024 年1 月1 日起：鋰精礦定價週期變更爲M-1（按上一個月均），主要參考四家網站報價平均值，並且給予5%的折扣。
風險提示。新能源汽車銷量不及預期。