公司發佈2023 年業績預告：預計全年營收6.03~6.23 億元、預計全年歸母淨利潤-0.97~-1.17 億元。以中位數估算，全年收入同比增長約5.7%，其中23Q4 收入約1.7 億元，同比增長約11%，收入高於我們的預期。
重點關注訂閱佔比和ARR，2023 年均錄得高增，23Q4 表現亮眼。公司預計2023 年實現ARR 2.45~2.50 億元（同比+76~80%），全年訂閱收入佔比約35%（同比+14pct）。
分季度看，23Q1/Q2/Q3 單季度ARR 增幅分別爲2200/2600/2700 萬元，23Q4 增幅達到了約3400 萬元，顯著加速；且23Q4 單季度訂閱佔比達到約40%，證明訂閱轉型正在順暢推進。
預計2024 年訂閱放量的要素齊備，佔比有望過半。1）在產品上，公司完成對核心產品線PDF Editor 的打包與升級，發佈了三端一體化，並結合電子簽名、AI 助手等雲服務功能的新產品線推動雲化轉型，同時通過全家桶模式帶動訂閱轉型；2）在銷售上，“三步走”戰略清晰：轉型初期以新客開拓爲主，中期加強引導採購維護升級服務的永久授權客戶轉換訂閱，後期持續引導存量的永久授權客戶進行訂閱轉型，目前正在進入第二步；3）渠道轉型也有助於開拓更多增量客戶，2023 年渠道建設穩步推進，收入佔比提升至約35%（同比+6pct）。23Q4 的數據證明上述戰略行之有效，我們預計2024 年訂閱佔比有望過半。
鞏固AI 文檔的實力，PDF 編輯器已全形態集成AIGC。2023 年4 月，公司海外雲產品PDF Editor Cloud 率先集成AIGC 技術；5 月發佈全新產品線並實現提價；8 月在ChatGPTPlugin Store 發佈了新插件Foxit PDF Assistant。9 月大版本升級後，公司海外版PDF編輯器全形態集成AIGC，可實現文檔總結、內容改寫、實時交互，且將持續迭代更多AIGC功能。公司已逐步實現AIGC 在辦公場景落地並提升用戶粘性，併成功樹立AI 文檔品牌形象，也將有助於新客戶的開拓。
投資分析意見：根據業績預告，並考慮公司的投入節奏，我們調整2023-2025 年歸母淨利潤爲-1.07/-0.55/+0.38 億元（原預測值爲-0.80/-0.53/+0.41 億元）。在加速訂閱轉型期，受訂閱模式的收入分期確認，以及訂閱定價較永久授權低的雙重原因，公司表觀收入易受較大影響。建議更應關注訂閱收入佔比、ARR 等核心指標。公司自2022 年7 月確立“訂閱優先”、“渠道優先”雙轉型戰略後，成效顯著。隨着未來兩年訂閱轉型完成、表觀收入增長恢復正常，淨利潤率有較大上行空間。維持“買入”評級。
風險提示：短期無法盈利；渠道推進不達預期；adobe 施加更大競爭壓力；海外營商環境變化。