投資要點
事件：公司公告，2023 年公司實現營業收入46.16–46.56 億元，扣除後營業收入44.5–44.8 億元。公司預計實現歸母淨利潤虧損2.8-3.7 億元、實現扣非歸母淨利潤虧損4.01-4.91 億元。以此計算，預計公司23Q4 季度實現收入12.72-13.12 億元，環比23Q3 實現12%-16%增長；23Q4 季度實現歸母淨利潤虧損0.58-1.48 億元、扣非歸母淨利潤虧損0.51-1.41億元，23Q4 扣非歸母淨利潤中值預計虧損0.96 億元，經營性虧損預計相較於Q3 收窄。2023 全年營業總收入略超我們預期，全年虧損幅度符合我們預期。
2023Q4 季度實現收入環比較快增長，兩家醫院牀位爬坡峯值不斷創新高。隨着公司新建院區投用和牀位持續爬坡，2023 年四個季度分別實現收入 10.59、11.51、11.34、12.92（Q4 預告中值）億元，單季度收入呈現環比向上趨勢。2024 年以來，高新醫院、中心醫院依然保持牀位高位水平運營，保持穩健向好經營趨勢。
2023Q4 季度經營性虧損幅度收窄，年底費用計提對錶觀虧損有一定影響。23Q4 季度收入規模實現環比增長，我們預計高新醫院保持較好盈利水平，中心醫院虧損幅度相較於23Q3 季度收窄。考慮到年底有一定的年度費用計提，我們估計實際經營性虧損幅度相較於Q3 呈現收窄趨勢。隨着2024 年牀位爬坡與收入規模增長，預期公司未來盈利趨勢向好。
盈利預測與投資評級：我們維持預計2024-2025 年公司營業總收入爲61.03/75.27 億元，對應當前市值的PS 爲2.4/1.9X；歸母淨利潤預計爲2.87/5.46 億元，對應PE 估值爲51/27X。維持“買入”評級。
風險提示：牀位爬坡或不及預期風險，醫院盈利提升或不及預期的風險，核心醫生流失風險，政策不確定性風險等。