主要觀點:
技術實力造就電荷泵全球龍頭，快充普及有望重點受益
公司以技術實力登頂電荷泵全球第一。電荷泵的效率一直以來都是技術研究的重點方向之一，根據充電頭網測試，公司120W的產品SC8571 實現了業界極高的98.65%峯值效率，體現公司在技術實力上的領先。2021 年公司電荷泵出貨量全球第一，佔到24%的市場份額，自2020 年小批量出貨後，僅用幾年時間就成爲電荷泵領域領頭羊。
電荷泵市場有望繼續快速增長。華經產業研究院數據顯示2021年電荷泵滲透率約爲35%；預計到2025 年滲透率將提升至90%左右，保持快速增長。三星與蘋果作爲全球手機出貨量頭兩名，旗下手機充電功率仍較低，我們預計未來兩家頭部企業對電荷泵芯片需求有望大幅增加。
我們認爲公司作爲後起之秀，幾年間躍居全球電荷泵市場份額第一，體現了公司在電荷泵領域的強大技術實力，在電荷泵市場不斷成長的趨勢下有望重點受益。
擴展手機鏈路產品，充電頭與OLED 產品開啓增長新領域
高效、高集成的電源方案有望在快充市場融合統一的趨勢下迎來新機遇。快充行業走向融合統一，①快充標準融合：中國融合快充標準推出，公司供電端+設備端協同發力支持UFCS 推廣。②手機接口統一：iPhone15 系列機型全系轉用Type-C，手機接口實現統一，Type-C 與快充緊密相關，接口統一利於手機快充的全面普及。
我們認爲在手機快充融合和統一的大趨勢下，公司高集成度的新品POWERQUARK 符合行業追求的通用性邏輯，同時能降低設計難度、提高快充普及度，將有望受益於快充行業的快速發展。
OLED 國產化趨勢下，公司OLED 產品有望放量。群智諮詢數據顯示，2023 年上半年中國大陸OLED 面板出貨約1.2 億片，同比增長74.1%。公司Amoled 供電芯片在手機客戶端量產出貨。
公司高效率Amoled PMIC 芯片項目預期新產品在效率，功耗，最大亮度以及兼容不同種類屏幕等方面做到國際領先水平。
我們認爲公司Amoled 供電芯片將受益於OLED 面板出貨量持續增長、面板產業國產化這兩大趨勢，有望實現放量增長。
專注電源鏈技術，車載等領域有望實現更多增量公司的產品電源及電池管理芯片提供各類電能及電池管理解決方案，下游應用領域衆多。
23 年上半年公司汽車領域營收翻倍。2023 年上半年，公司汽車電子營收較上年同比增速超100%，產品已導入多家業內知名的頭部客戶。公司高度重視汽車電子業務，投入衆多資源，同時進行多個項目的開發。
我們認爲，公司有望繼續發揮其在電源鏈產品設計上的技術優勢，從而在汽車等諸多領域實現快速增長。
投資建議:
我們認爲公司電源鏈方面技術實力強勁，核心產品電荷泵芯片有望持續受益於快充行業的發展，繼續保持高速增長，同時充電頭、OLED 等領域的新品未來有望貢獻更多營收增量。我們預計2023-2025 年公司營業收入爲17.65/24.96/34.79 億元，歸母淨利潤爲2.98/4.37/6.21 億元，EPS 爲0.70/1.03/1.42元，2024 年1 月29 日收盤價29.39 元，對應PE 爲41.80/28.50/20.04 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期；公司技術研發與新產品推廣不及預期；行業競爭加劇等。