業績簡評
2024 年1 月31 日，公司發佈2023 年業績預告，2023 年公司歸母淨利潤爲虧損13.5~16.5 億元，去年同期盈利1.35 億元；扣非歸母淨利潤爲虧損13~16 億元，去年同期盈利1.02 億元。單Q4 公司歸母淨利潤爲虧損4.4~7.4 億元，去年同期實現盈利1.01 億元。
公司虧損主要系2023 年公司肥豬銷售均價較 2022 年下滑約22%；公司對存欄的消耗性生物資產、生產性生物資產等資產進行減值計提。
經營分析
出欄量保持快速增長，24 年有望高速增長：2023 年公司合計銷售生豬371.26 萬頭，同比增長72.05%，其中商品豬338.65 萬頭，仔豬32.61 萬頭，超過350 萬頭全年出欄目標。四季度公司能繁母豬存欄基本穩定在17 萬頭左右，公司現有育肥產能500 萬頭，公司持續推進“公司+農戶”養殖模式的擴張，根據行情擇時外購仔豬補充產能，預計公司24 年出欄有望高速增長。
養殖效率持續提升，成本端持續優化：利潤方面公司23 年頭均虧損400 元左右，養殖成本全年呈現下降趨勢，我們測算Q4 完全成本在17 元/公斤左右。隨着公司“新丹系”母豬佔比的提升、飼料配方的改善以及樓房養殖管理水平的提升，公司養殖成本有望進一步降低。
資金儲備與造血能力優秀，底部產能穩步擴張：截至三季度末公司賬面現金及等價物餘額28 億元，在飼料業務的穩定發展和資本開支收縮的背景下，週期底部經營穩健。四季度公司能繁母豬存欄基本穩定在17 萬頭左右,公司持續推進“公司+農戶”養殖模式的擴張，根據行情擇時外購仔豬補充產能，預計公司24 年出欄有望在450 萬頭左右。
盈利預測、估值與評級
2023 年生豬價格持續低迷，行業產能全年呈現逐步去化態勢，根據能繁母豬存欄數據推算，預計24 年下半年豬週期有望迎來反轉。
我們預計公司23-25 年有望實現歸母淨利潤-15.2/1.9/17.4 億元，同比-1225%/+113%/+805%;對應EPS-1.10/0.14/1.25 元。24/25年公司股票現價對應PE 估值爲45/5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
豬價波動風險；疫情風險；原材料價格波動風險。