投資要點
2024 年1 月29 日，公司發佈《2023 年年度業績預告》。
23Q4 單季度表現亮眼，高研發投入導致全年利潤承壓單季度看，23Q4 公司營收延續逐季復甦態勢，預計實現營收20.43~23.96 億元，同比增長31.10%~53.75%，環比增長-0.20%~17.04%；歸母淨利潤1.38~2.23 億元，同比扭虧爲盈，環比增長82.55%~194.99%；扣非歸母淨利潤1.61~1.79 億元，環比增長645.43%~728.95%。
市場整體需求放緩且供應鏈持續調整庫存，加之公司持續加大研發投入，相應的研發設備折舊、無形資產攤銷及研究測試費用等成本較高，2023 年公司業績有所承壓。公司預計2023 年實現營收70.60~74.13 億元，同比減少26.25%~29.76%；歸母淨利潤1.70~2.55 億元， 同比減少91.63%~94.42% ； 扣非歸母淨利潤3600~5400 萬元，同比減少98.12%~98.75%。
全球顯示驅動芯片市場有望復甦，設計廠商庫存去化完成或將恢復投片力度2024 年全球顯示驅動芯片市場需求有望重回增長賽道。根據Sigmaintell 數據，2024年全球顯示驅動芯片出貨量預計同比增至4%達到76.3 億顆，其中電視/筆電/智能手機顯示驅動芯片2024 年需求量預計同比分別增長5.3%/8.6%/2.7%。此外，2022年下半年起顯示驅動芯片設計廠商開始減少投片量並採取積極的定價策略消化庫存，截止至23Q3，庫存去化週期基本進入尾聲，預計至24Q2，庫存有望回歸至健康水位。在庫存出清之後，設計廠商或將開始逐漸恢復投片力度，公司稼動率有望提升。
40nm OLED 驅動芯片正式流片，深化合作加快硅基OLED 技術應用落地中國面板企業積極佈局OLED 市場，京東方、維信諾、天馬微電子等面板廠新建的OLED 產線預計在未來幾年內將完成全面投產，帶動了OLED 面板驅動芯片需求的增長。Sigmaintell 數據顯示，23Q4 起OLED 智能手機需求呈現顯著增長，預計2024 年中國大陸OLED DDIC 需求同比增長32.2%，中國大陸智能手機OLEDDDIC 或將於2024 年下半年出現供不應求的情況。公司致力於打造完整的OLED驅動芯片工藝平台；根據公司2024 年1 月投資者調研紀要，公司40nm OLED 驅動芯片已開發成功並正式流片，有望成爲公司營收增長新動能。此外，針對AR/VR微型顯示技術，公司積極進行硅基OLED 技術的開發，已與國內面板領先企業展開深度合作，加速應用落地。
投資建議：鑑於公司折舊、攤銷等成本較高，我們調整對公司原有的業績預測。預計2023 年至2025 年營業收入由原來的73.61/100.27/134.10 億元調整爲73.61/100.27/128.36 億元，增速分別爲-26.8%/36.2%/28.0%；歸母淨利潤由原來的3.00/10.91/18.46 億元調整爲2.11/10.25/14.23 億元， 增速分別爲-93.1%/385.9%/38.8%；對應PE 分別爲133.7/27.5/19.8 倍。公司以顯示驅動芯片爲核心，55nm 產能利用率維持高位，40nm OLED 驅動芯片已開發成功並正式流片，隨着下游終端市場逐漸復甦，公司有望重回增長賽道。持續推薦，維持“買入”評級。
風險提示：下游終端市場需求不及預期風險，新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，市場競爭加劇風險，產能擴充進度不及預期的風險，系統性風險等。