核心觀點
2023 年消費環境緩慢恢復，公司液奶銷售放緩，且原奶價格低位使得牧業板塊也有承壓。2023 年12 月，上海市浦東新區政府擬對成山路777 號地塊實施收儲，預計影響公司2023 年度稅前收益約4.24 億元。疊加公司銷售費用同比減少等影響，公司全年實現歸母淨利潤9.30-10.30 億元，同比增長157.84%-185.57%。扣除非經常性損益後的淨利潤全年亦實現5.00-6.00 億元，同比增長196.41%-255.69%，主要爲2022 年外部環境因素衝擊以及計提資產減值準備造成的低基數影響。
公司推動奶源佈局以保障“新鮮”戰略的落實，營銷端亦多維度開展各類活動，在鮮奶、酸奶、益生菌、冰淇淋等板塊均有新品儲備，將根據市場需求有序推出。後續隨消費力水平恢復，公司產品銷售增速有望回歸正軌。
事件
1 月30 日，公司發佈2023 年業績預增公告：全年預計實現歸母淨利潤9.30-10.30 億元，同比增長157.84%-185.57%，扣非歸母淨利潤5.00-6.00 億元，同比增長196.41%-255.69%。其中，單四季度實現歸母淨利潤6.07-7.07 億元，同比由負轉正，22 年單四季度爲虧損0.09 億元；扣非歸母淨利潤爲1.88-2.88 億元，同比由負轉正，22 年單四季度爲虧損1.13 億元。
簡評
土地收儲貢獻業績，收入端階段性承壓
2023 年消費環境緩慢恢復，公司液奶銷售放緩，且原奶價格低位使得牧業板塊承壓明顯。2023 年12 月，上海市浦東新區政府擬對成山路777 號地塊實施收儲，預計影響公司2023 年度稅前收益約4.24 億元。受此影響，公司全年實現歸母淨利潤9.30-10.30億元，同比增長157.84%-185.57%；單四季度實現歸母淨利潤6.07-7.07 億元，同比由負轉正。
得益於原奶價格回落部分降低液奶業務成本，以及銷售費用同比減少，疊加22 年由於外部環境因素衝擊以及計提資產減值準備金造成的低基數，公司扣除非經常性損益後的淨利潤仍有明顯提升。全年實現扣非歸母淨利潤5.00-6.00 億元， 同比增長196.41%-255.69%；單四季度實現扣非歸母淨利潤爲1.88-2.88 億元，同比由負轉正，22 年單四季度爲虧損1.13 億元。
夯實“新鮮”戰略根基，推動營銷與新品開發
公司作爲國內新鮮牛奶第一品牌，持續推動奶源佈局以保障戰略的落實。公司23 年上半年即完成寧夏中衛、安徽阜南、安徽淮北、哈川二期、金山項目建設。營銷端亦多維度開展各類活動，2023 年公司與上海勞力士大師賽、中國女排、英雄聯盟、中國上海國際藝術節等達成合作，2024 年也將與上海博物館、上海電影股份有限公司達成深度聯動，通過跨界合作打破營銷邊界。新品方面，公司在鮮奶、酸奶、益生菌、冰淇淋等板塊均有新品儲備，將根據市場需求有序推出。上半年即上市新品30 個，包括暢優0 腹擔風味發酵乳系列、優倍有機鮮牛奶等新產品。近期亦推出優倍鮮奶的鮮活代言人包裝、優倍濃醇3.6 鮮牛奶/4.0 鮮牛奶龍年限定包裝等。
盈利預測：預計2023-2025 年公司實現收入281.54、303.93、330.17 億元，實現歸母淨利潤9.77、6.66、7.77 億元，對應EPS 爲0.71、0.48、0.56 元，對應PE 爲12X、17X、15X。
風險提示：
1、修復低於預期風險：23 年以來居民出行持續增長，乳製品銷售場景逐步恢復。若銷售場景人流量恢復低於預期，將影響乳製品企業的產品銷售。
2、原奶價格快速上行風險：乳品成本中直接材料佔比較高，其中原奶及奶粉佔比較大。近年來主要原奶進口地逐漸降低產能，疊加飼料成本高位，原奶成本若超預期上行，將影響企業盈利水平。
3、競爭趨緩程度低於市場預期：乳製品企業之間的競爭加劇將導致廣告、促銷等市場費用持續增長，影響企業盈利水平。