通靈股份發佈部分募集資金投資項目變更公告：擬將“光伏接線盒技改擴建項目”變更爲“增資江蘇江洲汽車部件有限公司51%股權項目”及“年產650 萬套新能源汽車頂蓬、擋泥板、線束等零部件建設項目”；發佈增資收購公告：擬以8000 萬元對江蘇江洲汽車部件有限公司增資，增資完成後，公司將持有江洲汽車部件51%股權；發佈2023 年年度業績預告：2023 年預計實現歸母淨利潤1.90~2.15 億元，同比增長64.21%~85.81%；預計實現歸母扣非淨利潤1.73~1.98 億元，同比增長77.52%~103.18%。
投資要點
規模提升+降本增效，業績穩步增長
公司2023 年預計實現歸母淨利潤1.90~2.15 億元，同比增長64.21%~85.81%；預計實現歸母扣非淨利潤1.73~1.98 億元，同比增長77.52%~103.18%。業績預增主要由於：1）公司持續拓展銷售渠道、鞏固銷售價格、提高產品性能和佈局，競爭優勢持續增強，業務規模提升；2）主要材料的自供比率提升，生產效率提升，盈利能力得以進一步提升。以預告中值計算，公司2023Q4 預計實現歸母淨利潤0.57 億元，同比增長168%，環比下降6%；預計實現歸母扣非淨利潤0.53 億元，同比增長216%，環比下降7%。
深耕光伏接線盒，推進產能擴張和客戶導入
公司主要產品爲光伏組件接線盒及相關配件。光伏接線盒用於光伏電池板塊的組合連接，是光伏發電系統必不可少的配套產品，受益於全球光伏電站新增裝機的持續高增。公司爲國內光伏接線盒主要生產企業之一，具有較顯著的規模、技術及質量優勢。
綁定頭部大客戶，推進客戶導入。2020~2022 年公司在全球接線盒市場的佔有率爲12.07%/14.68%/13.97%，已與隆基、晶澳、天合等組件龍頭企業建立了長期良好的合作關係，前五大客戶出貨量佔總出貨的75%~85%，公司去年開始與通威就二極管接線盒產品展開合作，正在溝通芯片接線盒產品。
先進產能持續擴張，拓展海外市場。2023 年公司接線盒日產規模約爲30 萬套，正在越南進行產能佈局，建成後可滿足海外市場需求。根據既定規劃，公司將於2024~2026 三年建成4500 萬套芯片接線盒的募投項目，加上使用自有資金的投資擴產項目，預計未來公司接線盒產能將超過1.5 億套。
進軍汽車零部件領域，拓展第二賽道
公司1 月23 日發佈公告，擬變更部分募集資金投資項目，擬將“光伏接線盒技改擴建項目”變更爲“增資江蘇江洲汽車部件有限公司51%股權項目”及“年產650 萬套新能源汽車頂蓬、擋泥板、線束等零部件建設項目”。公司同日發佈公告，擬以8000 萬元對江蘇江洲汽車部件有限公司增資，增資完成後將持有江洲汽車部件51%的股權，其將成爲公司控股子公司。江洲汽車部件從事汽車內外飾等零部件的生產與銷售，已成爲比亞迪等龍頭汽車公司合格供應商。據業績承諾，江洲汽車部件2024~2026 年淨利潤不低於0.3/0.4/0.5億元，若承諾期內累計或單一年度業績實現率不足70%，公司有權要求原股東回購股權。
汽車內外飾是汽車零部件領域規模最大的細分市場之一，佔汽車零部件總體規模的近1/4。隨我國汽車行業尤其新能源汽車行業發展以及汽車零部件國產替代趨勢加強，預計汽車零部件市場規模將進一步提升，行業前景廣闊。增資收購和募投項目將有效拓展公司第二賽道，增強公司抗風險能力，提升綜合競爭力。同時，江洲汽車部件的主要生產工藝之一爲注塑工藝，與公司現有設備及技術具有較高契合度，有利於協同發展。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲17.66、24.65、33.67 億元，EPS 分別爲1.74、2.51、3.55 元，當前股價對應PE 分別爲23.2、16.1、11.4 倍，看好公司作爲接線盒龍頭受益光伏行業增長並提升市佔率，看好公司汽車零部件業務逐步貢獻增量，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
光伏需求不及預期風險；汽車零部件需求不及預期風險；產能建設不及預期風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；大盤系統性風險。