核心觀點
公司發佈2023 年業績預告，預計全年營業收入710~760 億，同比增長76~89%；歸母淨利潤93~103 億，同比增長159~187%；扣非後歸母淨利潤91.5~101.5 億，同比增長170~200%。公司營收及利潤均超預期，判斷主要是全球新能源市場保持快速增長、公司市場領先地位進一步提升，以及海運費下降及匯兌提升貢獻部分業績增量。公司作爲逆變器龍頭，繼續保持較強的品牌和技術優勢，預計有望繼續保持較高份額和盈利能力。
事件
公司發佈2023 年業績預告：預計全年營業收入710~760 億，同比增長76~89%；歸母淨利潤93~103 億，同比增長159~187%；扣非後歸母淨利潤91.5~101.5 億，同比增長170~200%。
從單Q4 來看，預計營收246~296 億，同比+36~64%，環比+38~66%；歸母淨利潤20.8~30.8 億，同比+35~101%，環比-28~+7%；扣非後歸母淨利潤20.8~30.8 億，同比+40~107%，環比-26~+10%。全年淨利率爲13.6~16.1%，單Q4 淨利率爲8.5~10.4%。
簡評
1、單Q4 營業收入和利潤均超預期，判斷Q4 主要爲國內光伏裝機起量以及EPC 業務確收較多。全年來看，1）全球新能源市場保持快速增長；2）公司持續加大研發創新，堅持縱深發展，持續推進市場、產品全覆蓋戰略，充分發揮全球營銷服務網絡優勢，品牌影響力持續擴大，市場領先地位進一步提升，光伏逆變器和儲能系統等核心產品收入同比大幅增長；3）其他方面，23 年公司業績同樣受益於精益化運營能力提升、海運費下降、匯兌收益增長。
2、展望2024 年，我們判斷光儲行業繼續保持高速增長，公司的市場地位繼續夯實，有望獲得超越行業的增速。
3、此外，公司此前發佈2023 年股權激勵草案，2024~2027 年歸母淨利潤目標爲79、86、93、101 億元以上。市場對於公司信心不足部分原因爲算不清匯兌等一次性業績，此次股權激勵草案已基本確定業績下限，業績長期增長確定性較高。
盈利預測與建議：公司龍頭地位持續穩固，品牌和產品優勢使得公司始終保持盈利第一梯隊；伴隨着國內外光儲行業的高速增長，預計業績有望實現更高增速。我們預計23~25 年公司歸母淨利潤分別爲98、104、113 億元，對應PE 爲12.1、11.4、10.5x。
風險分析
1、元器件供給持續緊張風險：IGBT 作爲逆變器的重要部件，若芯片供給持續緊張，可能推升逆變器成本，公司逆變器出貨將受到影響，從而影響公司盈利能力；2、光儲行業景氣度不及預期風險：太陽能光伏和儲能行業與宏觀經濟形勢、國家產業政策相關性較高，如果未來主要市場的經濟或產業政策發生重大變化，光伏裝機不及預期，在一定程度上將會影響行業的發展和公司的營業收入及利潤增速；
3、行業格局惡化、競爭加劇風險：光伏和儲能逆變器發展前景良好，現有國內逆變器企業產能持續擴張，新入局企業陸續增加，行業競爭隨之加劇，公司經營業績可能受到影響。
4、公司累計對外擔保總額度爲不超過278.89 億元，若未來被擔保方出現風險，將對公司存在一定影響。