公司預計2023 年盈利同比扭虧爲盈
公司公告正面盈利預告：2023 年實現歸母淨利潤6000~8500 萬美元，對比去年同期虧損1632 萬美元；對應2H23 實現歸母淨利潤2738~5238 萬美元，對比去年同期虧損3180 萬美元。公司盈利預告符合我們預期。
關注要點
收入逆勢增長，盈利能力恢復：1）2023 年以來，儘管歐美小家電市場需求並未看到明顯好轉。但公司淨化器、加溼器、塔扇等單品表現較好，收入實現逆勢增長。1~3Q23 公司未經審核銷售總額同比+27.2%，市佔率持續提升，我們估計4Q23 依然保持高於行業的增長趨勢。2）公司是新興成長的跨境小家電新秀，抗風險能力仍在不斷提升過程中。1H21~2022 年，經歷海運費快速上漲、原材料成本上行、關稅變動、市場需求走弱等多重因素影響，公司盈利能力明顯下滑。2H21/1H22/2H22 毛利率34%/39%/21%，同比-6.9/-5.2/-13.8ppt，2H21-2H22 歸母淨利潤率下滑至不足7%。3）2023 年以來，成本端基本保持平穩，公司盈利能力恢復，1H23 歸母淨利潤率11.8%；在保盈利策略下，公司控制了黑五促銷的折扣力度，我們估計2H23 淨利潤率仍有望維持。
品類擴張、渠道擴張仍是公司重要的增長動力：1）2021 年以來，憑藉在亞馬遜線上單品暢銷品優秀的銷售表現，公司持續拓展非亞馬遜的線下渠道，成功進入北美線下大零售商體系，非亞馬遜渠道收入佔比從2020 年4%提升至1H23 的21%。1~3Q23 公司在非馬亞遜渠道銷售額同比+96%。
2）目前，新品加溼器已經發展成爲除淨化器、空氣炸鍋外的第三大單品，2023 年推出的塔扇也拉動公司收入快速增長。我們預期，2024 年公司吸塵器等新品的持續推出有望繼續貢獻新的增量。3）此外，公司對歐洲區域也加大重視程度，我們預計隨着法語區、英國等新市場的持續佈局，後續歐洲地區的收入佔比有望持續提升。
Vesync是深耕美國線上市場的跨境小家電新秀，也是難得的兼具跨境渠道、品牌、產品力等多維度競爭力的公司。目前，公司正處於成長階段，僅在環電、廚電部分品類有一定建樹，並逐步拓展更多的SKU。我們認爲若公司新品邏輯可持續被驗證，未來仍有較大的成長空間。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024/2025 年盈利預測，當前股價對應2024/2025 年9.0 倍/7.5 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮港股近期估值回調，我們下調目標價14%至5.6 港元，對應2024/2025 年12.1 倍/10.1 倍P/E，上行空間35%。
風險
市場需求波動風險；匯率波動風險；原材料價格上漲風險。