投資要點：
23Q4 業績略低於預期。倍輕鬆2023 年預計實現營收11.25-13.75 億元，同比增長26-53%；預計實現歸母淨利潤-0.53~-0.36 億元，同比減虧57-71%；預計實現扣非歸母淨利潤-0.63~-0.42 億元，同比減虧52-68%。其中，Q4 單季度預計實現營收1.83-4.33億元，同比-26%-+75%；實現歸母淨利潤-0.37~-0.20 億元，22Q4 爲-0.67 億元；實現扣非後歸母淨利潤-0.41~-0.20 億元，22Q4 爲-0.69 億元。業績虧損主要系：2023 年公司加強品牌建設戰略，相關渠道費用投入較大，使公司銷售費用支出較多，23Q4 業績表現略低於市場預期。
抖音渠道延續高增長趨勢，各渠道盈利能力有望改善。線上渠道方面，隨着爆款單品N5Mini 肩頸按摩儀的推出，帶動公司線上渠道收入高速增長，根據久謙數據顯示，23Q4 公司線上平台（天貓+京東+抖音）實現收入2.34 億元，同比+36%，其中天貓、京東、抖音分別實現收入1.04、0.77、0.52 億元，同比分別+16%、+12%、+277%，成功實現抖音平台引爆爆款單品，並帶動其他線上渠道快速放量。2024 年公司預計還有多款爆款新品推出，隨着抖音渠道規模快速提升，該渠道盈利能力也有望迎來改善。線下渠道方面，隨着線下客流持續恢復，及線上爆款產品持續引流，加上公司加盟模式逐步調整，公司上半年線下渠道已持續減虧，利潤端轉正可期。
推出回購計劃，彰顯未來發展信心。2024 年1 月30 日，公司公告回購計劃，擬通過集中競價方式，以不超過人民幣49.36 元/股的價格回購不低於人民幣2500 萬元、不超過人民幣5000 萬元的股份，對應股份數50.65-101.30 萬股，佔公司總股本0.59-1.18%。回購股份將在未來適宜時機用於員工持股計劃或股權激勵。回購計劃彰顯公司對未來發展的信息，完善公司長效激勵機制，並充分調動員工的積極性、提高凝聚力。
下調盈利預測，維持“增持”投資評級。公司線上新興渠道初期費用投放較高，我們下調對於公司的盈利預測，預計2023-2025 年分別可以實現歸母淨利潤-0.42、0.79、1.15 億元（前值爲0.21、0.94、1.24 億元），同比分別降幅收窄66%、轉正、+45%。我們以科沃斯、石頭科技、奧佳華作爲可比公司，可比公司24 年平均PEG 爲0.75 倍，公司24年PEG 爲0.69 倍，對應當前市值有9%上漲空間，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新品推出不及預期；銷售費用率較高風險。