核心觀點：
2023 年公司業績低於預期，主要系四季度確收延遲影響。2024 年1月28 日，公司發佈公告，經公司財務部門初步測算，2023 年預計實現營收約72.92 億元，yoy+12.14%左右；預計實現歸母淨利潤13.45億元，yoy+23.27%左右；預計實現扣非淨利潤13.78 億元，yoy+20.38%左右。收入增速低於其在2022 年年報裏做的經營計劃（23 年收入yoy+18%），同時亦低於我們的業績預測。公司分析業績變化的主要原因系：（1）收入：金融機構科技投入加大保證增長，但下半年金融機構IT 預算執行率有所下降，項目管理更趨嚴格，客戶採購理想、採購決策流程以及驗收流程拉長，使公司四季度收入增長較往年受到一定影響。（2）歸母及扣非：持續增長主要得益於公司加強對核心部位和戰略項目的投入，同時對成本費用實行更加精細化管理，使得收入增速高於成本費用增速。
關注證券資管IT 的市場預期差。受金融機構降費等事件影響，市場擔憂金融機構後續IT 投入力度。但我們認爲，（1）基於行業客觀條件和升級週期，下游需求仍有機會表現出逆週期屬性。（2）從下游支出結構和投入順序規律、包括信創需求看，應用軟件業務系統應能得到不錯的保障。（3）其中蘊藏着格局變化的較大可能。因此，多方面的市場預期差正創造更多的投資空間。
盈利預測與投資建議。考慮到下游客戶IT 預算執行率下降，下調盈利預測，預計23-25 年公司實現歸母淨利潤13.45/14.06/16.71 億元。公司的資本市場IT 龍頭地位依然穩固，給予公司2024 年40 倍PE，合理價值爲29.61 元/股；但考慮到增速放緩，因此下調至“增持”評級。
風險提示。下游客戶需求釋放不及預期；公司新產品推廣不及預期；金融信創推進不及預期。