核心觀點
公司2023 年產能有所釋放，產量增幅較大。2023 年年底公司轉債募投項目順利投產，以前年度的結轉和新產能的釋放預計會爲本年帶來較大的無縫管銷售增量。
2023 年全年鎳價和不鏽鋼價格下行明顯，但公司無縫管售價逆勢上漲，足見產品高端化程度大幅提升，拉高了平均售價。
公司2020-2022 年的股利支付率分別爲49%、61%和71%，股利支付率長期處於較高的位置。公司轉債募投項目已經順利投產，後期資本開支壓力較小，有望維持高分紅。按照50%、60%和70%三個情景假設計算，對應的股息率分別爲4.5%、5.4%和6.3%。
股息率具有吸引力。
事件
公司發佈2023 年年度業績預告。
預計全年歸母淨利潤約3.53 億元，同比增加約64.13%。四季度單季預計實現歸母淨利潤約0.8 億，環比下滑約10%。
簡評
產銷數據增長，產能有所釋放。
公司2023 年全年生產無縫管5.6 萬噸（同比+0.9 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.56 萬噸），產能有所釋放，產量增幅較大。公司全年銷售無縫管5.1 萬噸（同比+0.5 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.6 萬噸）。無縫管產銷率91%，焊接管產銷率99.7%。
無縫管產銷率偏低，可能存在一定結算週期的問題。2023 年年底公司轉債募投項目順利投產，以前年度的結轉和新產能的釋放預計會爲本年帶來較大的無縫管銷售增量。
銷售均價上升，高端化發力凸顯。
公司2023 年全年無縫管銷售均價4.6 萬元（同比+12%），焊接管銷售均價2.7 萬元（同比-3%）。2023 年全年鎳價和不鏽鋼價格下行明顯，但公司無縫管售價逆勢上漲，足見產品高端化程度大幅提升，拉高了平均售價。報告期內，公司的乙烯裂解爐用管成功供貨，並與沙特阿美簽訂了供應商協議有望今年開始供貨，產品高端化持續發力，售價有望繼續上升。
歷史分紅較高，股息率具有吸引力。
公司2020-2022 年的股利支付率分別爲49%、61%和71%，股支付率長期處於較高的位置。公司轉債募投項目已經順利投產，後 期資本開支壓力較小，有望維持高分紅。按照50%、60%和70%三個情景假設計算，對應的股息率分別爲4.5%、5.4%和6.3%。股息率具有吸引力。
盈利預測和投資建議：公司鍋爐管前期鎖價訂單已經執行完畢，新接訂單的價格有望上升。另外乙烯裂解管本年有望放量，擁有沙特阿美供應商資質後，公司也將參與沙特阿美招標有望拿到訂單。以上因素都會爲公司的銷量和產品售價貢獻正向影響，同時轉債募投的2 萬噸無縫管項目將提供充足產能，公司業績增量空間較大。
預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲3.5 億、5 億和6.5 億，對應的PE 分別爲10.7、7.5 和5.8 倍，維持“買入”評級。
風險分析：公司主營業務不鏽鋼管的研發、生產和銷售，涉及國內外市場，其下游的電站鍋爐、石油化工、核電站、造紙、醫療器械、海洋船舶等重點工程領域均與宏觀經濟有着一定的聯繫，並受到宏觀經濟波動的影響。
雖然公司產品有一定的技術壁壘，總體應用形勢向好，但如果全球宏觀經濟持續下滑，將可能造成公司國內外訂單減少、回款速度減緩等狀況，對公司生產經營產生直接影響。公司產品的主要原材料爲不鏽鋼圓鋼、不鏽鋼板材。原材料價格的波動直接影響到公司產品的成本，進而影響公司的毛利和淨利水平。