公司預告淨利潤同比增長36-53%
公司2023 年業績預告：2023 年，歸母淨利潤爲15.4-17.4 億元，同比增長36-53%（中值44%），扣非淨利潤12.3-13.8 億元，同比增長21-36%（中值28%）。超過我們預期，主要因公司效率提升，利潤率提高。
關注要點
利潤率提升明顯。根據業績預告，公司預計2023Q4 歸母淨利潤爲0.28-0.48 億元，同比增長區間爲-5.4%-61.8%（中值28.2%），扣非淨利潤0.25-0.40 億元，同比+8.7-74.3%（中值41.5%）。2023H1，公司臨床試驗運營服務收入1.81 億元，同比+7.55%，毛利率38.81%，同比提升1.55ppt，臨床試驗現場管理服務收入0.88 億元，同比+17.46%，毛利率29.62%，同比提升7.44ppt，我們預期2023 年下半年延續了上半年毛利率提升的趨勢。
訂單快速增長，看好優質臨床CRO市佔率提升。2023H1，公司實現新增合同金額6.49 億元，同比+69.78%。長期看，政策鼓勵企業避開扎堆的靶點和適應症，對研發能力提出了更高要求，進一步促進了創新藥研發產業鏈結構性需求升級。我們認爲在傳統藥企研發功能缺失的背景下，優質臨床CRO承擔供應體系的外包職能和傳統藥企轉型的指導顧問職能，頭部臨床CRO產能稀缺性凸現，強者恒強。
股權激勵草案發布，彰顯公司長期發展信心。2023 年8 月，公司發佈股權激勵計劃（草案）。激勵對象包括公司高級管理人員、中層管理人員、核心技術/業務人員共251 人，合計授予限制性股票數量240 萬股，佔公告時公司股本比例爲2.5%。考覈目標爲：2023-2025 年淨利潤以2022 年淨利潤爲基數增長率不低於20%/44%/72.8%。
盈利預測與估值
由於公司效率提升，利潤率提高超預期，我們上調2023/2024 年淨利潤10.8%/15.5%至1.62 億元/2.15 億元，並引入2025 年淨利潤2.64 億元。
當前股價對應2024/2025 年22.1/18.0 倍市盈率。由於近期醫藥板塊系統性調整，我們維持跑贏行業評級和83.40 元目標價，對應37.3 倍2024 年和30.3 倍2025 年市盈率，較當前股價有68.5%的上行空間。
風險
政策變動，訴訟風險，競爭加劇，人力成本上升，新藥研發投入波動。