橫店影視發佈公告：2023 年公司歸母利潤1.35~1.8 億元，扣非利潤0.57~0.77 億元；2023Q4 歸母利潤-1~-0.559 億元（單季度虧損同比收窄，2022Q4 歸母利潤-2.11 億元）。公司全年歸母及扣非利潤扭虧與全國電影行業修復態勢趨同投資要點

2023 年前三季度修復持續 第四季度國慶檔差強人意 公司2023Q4 虧損收窄承壓落地

2023 年前三季度公司利潤扭虧爲盈，第一季度業績得益於春節檔推動，第二季度進口片差強人意，第三季度暑假檔助力公司主業持續修復，第四季度行業端國慶檔表現差強人意，且11 月單月行業票房承壓，進而2023Q4 單季度公司利潤虧損但虧損同比已收窄，承壓落地。2023 年10 月公司與IMAX簽署影院協議，凸顯公司對後續電影市場向好發展的態度以及從用戶體驗出發加碼IMAX 影院，2023 年12 月公司擬將參股的杭州電影39%股權出售（交易價格0.76 億元），主因爲改善資產結構，聚焦主業發展，提高資產運營效率，2024 年1 月完成股權出售並取得 0.76 億元款項。

2023 年電影市場回暖2024 年電影院線市場有望新增 從β到α均可期

2023 年院線票房實現較好回暖但未超疫情前2019 年峯值，由於2022 年低基數疊加2023 年內容定檔常態化，2023 年全國票房實現高增，較疫情前實現較好回暖，修復態勢凸顯。

公司全年利潤實現1.35~1.8 億元，與行業修復態勢趨同；基於2023 年的票房回暖，常態基數下，動畫影片及國產影片持續加持，2024 年票房市場有望新增; 2024 年元旦從票房與觀影人次雙端新增，觀影需求韌性較好；2024 年2 月迎春節檔，定檔片單題材豐富有望增厚2024 年一季度企業業績；從β看，院線票房伴隨內容供給逐步豐富，線下觀影需求回暖有望推動2024 年全國電影票房新增；從α看，橫店影視參投片單豐富，自有內容製作持續，除了主業票房分成之外，自有影視作品有望享α彈性。

觀影需求下沉同時 公司也在平衡全國影院佈局近年來伴隨三四線城市經濟發展、文化水平提升、觀影環境和視效改善，觀影群體不斷擴大，下沉市場在群體規模、觀影頻率及均價等方面均有較大發展空間；公司前瞻性佈局三四線城市影院空白點，橫店影視依靠連鎖經營品牌優勢和優質服務在下沉市場中具競爭力；但，同時，公司在新增影院端也將平衡全國影院的佈局，項目建設選址覆蓋一線、新一線、二線等，通過新建自營影院項目穩步提升市佔率，不排除通過併購優質項目擴大規模。

盈利預測

維持“買入”投資評級，預測公司2023-2025 年收入分別爲21.4\26.5\30 億元，歸母利潤1.4\3.01\3.9 億元，當前股價對應2024~2025 年PE 分別爲34.9、26.9 倍，投資維度，短期看檔期效應下優質影片定檔（2024 年春節檔參與《飛馳人生2》《熊出沒》《我們一起搖太陽》），中期看單銀幕產出拐點，長期看文化強國及電影強國下的國產優質內容供給崛起及文化輸出，供給與需求均有望雙升持續助力主業回暖，同時後續下沉市場票房增量可期，也在積極探索短劇等新業務，進而維持“買入”投資評級。

風險提示

電影行業增速放緩風險；回暖進展低於預期；優質影片供給的風險；新增折舊影響公司盈利能力的風險；電影等項目延期上映導致業績波動風險；影院運營不及預期的風險；IMAX影院表現不及預期的風險；房屋租賃到期的風險；突發公共衛生事件的風險；宏觀經濟波動的風險等。