2023 年預告歸母淨利同比增長115-122%
公司發佈業績預告：2023 年歸母淨利潤23.98-24.78 億元，同增115-122%，對應中樞24.38 億元/同增118.5%；2023 年扣非淨利15.33-16.13億元，同增67-76%，對應中樞15.73 億元/同增71.5%。
我們測算得到4Q23 歸母淨利潤中樞1.61 億元、同環比下降65%/58%；4Q23 扣非淨利中樞1.69 億元、同環比下降34%/54%。4Q23 利潤略低於我們預期，主要受一次性費用影響。
關注要點
4Q23 中美重卡淡季下公司利潤環比下降，還原一次性費用影響後符合我們預期。參考中汽協與MarkLines數據，4Q23 國內/美國市場重卡銷量分別爲20.4/6.2 萬輛，同比+37.3%/-17.7%，環比-6.3%/-7.1%；2023 全年國內/美國市場重卡銷量達91.1 萬/26.4 萬輛，同比+35.6%/+3.9%。我們預計受行業淡季影響，公司4Q23 利潤環比有所下降，但年末一次性費用計提較多，致使低於我們預期，包括：1）公司推行星鏈計劃，進行國內組織發展調整與優化，產生一次性大額支出和諮詢費用；2）子公司資產清理及減值計提；3）年末考覈獎金計提。
北美與歐洲業務穩健，國內業務改革逐漸落地，新興市場持續高增；新能源業務商業化加速。4Q23 分地區業務來看：1）北美半掛車市場供應鏈短缺狀況已緩解，半掛車供需回歸常態，北美業務單價與利潤貢獻回歸正常水平；2）中國市場需求正在逐漸復甦，國內半掛車和專用車業務有所改善；3）歐洲業務穩健發展；4）新興市場業務繼續高增。展望2024 年，我們預計公司歐美海外業務穩健增長，國內業務有望受益改革落地後帶動市佔率、銷量與利潤貢獻；公司持續加碼新能源頭掛列車創新產品研發，EVRT新能源混凝土攪拌車產品有望進入國內試運營階段。此外，我們認爲公司屬於北美經濟高彈性標的，假如2024 年美國經濟超預期恢復，我們提示公司2024 年業績或將超預期的可能性。
盈利預測與估值
考慮到北美業務盈利性從超額水平回歸正常水平、國內業務改革仍在繼續，我們下調2023/2024 年盈利預測5.4%/11.4%至24.7/18.0 億元，首次引入2025 年盈利預測21.5 億元。維持跑贏行業評級，由於盈利預測調整與估值中樞下移，我們下調A股目標價11.6%至12.02 元，對應13.5 倍2024 年P/E，較當前（對應10.4 倍2024 年P/E）有29.8%的上行空間；由於公司港股歷史股息率較高、吸引穩健投資者，維持目標價8.04 港元，對應7.9倍2024 年P/E，較當前（對應6.8 倍2024 年P/E）有16.2%的上行空間。
風險
國內改革不及預期，北美業務下滑，國內外半掛車行業產銷低於預期。