核心觀點
楚江新材業績預增，2023 年預計歸母淨利潤5.0-5.5 億元，同比增長274.06%-311.47%，其中下半年業績增幅明顯。銅加工業務作爲公司基本盤，規模穩定增長，同時市場逐步回暖，盈利能力恢復。軍工碳材料板塊增長態勢良好，子公司湖南頂立科技股份有限公司隨着碳化鉭項目的建成投產，營業規模和業績快速提升；天鳥高新業績穩定釋放，子公司蕪湖天鳥碳碳復材產能釋放，訂單充足，碳陶剎車盤已交付樣品，2024 年有望貢獻業績，打開新的業績增長極。
事件
全年利潤預計保持增長，下半年業績增幅明顯
2024 年1 月24 日，楚江新材發佈2023 年度業績預告稱，2023 年公司歸母淨利潤爲5.0-5.5 億元，同比增長274.06%-311.47%；扣非淨利潤爲3.8-4.3 億元，同比增長698.56%-777.31%；基本每股收益0.37 元/股-0.41 元/股。
簡評
全年業績增速亮眼，下半年業績表現優異
根據公司半年報與全年業績預告，預計公司下半年歸母淨利潤爲3.77-4.27 億元，環比增長76.99%-100.47%；扣非淨利潤爲3.7-4.2億元，環比增長34455.1%-3911.6%，去年同期扣非淨利潤爲-2.44億元，下半年業績環比增幅明顯。
銅加工業務產能穩步擴張，業績修復穩健發展
2022 年由於國內外宏觀經濟環境、銅價下跌及消費市場疲軟等因素，市場盈利空間壓縮，金屬材料板塊業績同比略有下降。2023年上半年銅基材料營收206.71 億元（+4.89%），毛利率2.87%（-1.56pct），銅基材料營業規模持續增長，市場份額進一步提升，同時市場逐步回暖，2023 年全年公司盈利能力進一步恢復，銅加工業務整體維持穩健的發展。
公司先進銅基材料板塊採用再生原料效益、規模成本效益和產品特色效益有機組合的盈利模式，堅持“產能利用率100%、產銷率100%、資金回籠率 100%，效益與規模同步增長”的運營標準，創造了持續的成本領先優勢，綜合性價比行業領先。2023 年上半年公司銅基材料實現銷量44.32 萬噸，規劃到十四五末實現100萬噸以上規模，其中精密銅帶超40 萬噸，銅導體材料超50 萬噸，銅合金線材10 萬噸左右。
天鳥高新募投項目逐步放量，蕪湖天鳥碳碳復材穩步貢獻業績2023 年天鳥高新重點推動碳纖維預製體在航空航天及國防軍工的提質放量，並進一步強化民品市場拓展，同時推動蕪湖天鳥熱場複合材料放量和碳/陶剎車盤產品的研發及量產。天鳥高新碳纖維預製體軍民兩用，技術水平及市場地位領先。蕪湖天鳥一期400 噸光伏熱場碳/碳複合材料和2 萬片碳陶剎車盤的產能已經於2022 年底建成投產，2023 年內穩步放量，上半年實現營業收入1023.01 萬元；2023 年碳陶剎車盤已交付樣品，有望帶動碳碳復材業務打開新的增量市場。
頂立科技高端熱工裝備業務增長良好，同時開展多項材料業務頂立科技主營高端熱工裝備，並依託自身設備和技術優勢拓展新材料板塊業務，開展高純石墨/高純碳材料和金屬基3D 打印材料等業務，其中高純碳粉已實現小批量生產，同時隨着3D 打印結構件的批量交付，碳化鉭塗層項目的建成投產，頂立科技新材料業務增長且業績提升，2023 年上半年頂立科技實現營業收入2.4 億元（+44.99%），淨利潤4185.65 萬元（+114.93%）。2023 年12 月20 日頂立科技正式在新三板掛牌，公司持有頂立科技66.72%股權，國家產業投資基金爲第二大股東，持股6.07%。
盈利預測：我們預計2023-2025 年公司營收分別爲463.2/526.6/590.7 億元，增速14.1%/13.7%/12.2%，公司歸母淨利潤分別爲5.4/7.1/9.4 億元，增速302.3%/32.2%/32.6%，對應PE 分別爲17/13/10 倍，給予買入評級。
風險提示：公司銅加工業務貢獻較大營收和利潤，銅加工毛利率水平較低並受銅價影響，若銅價快速波動，銅加工盈利能力可能因原料庫存增值或減值而波動；銅加工下游消費較爲分散且受宏觀經濟影響較大，若經濟疲軟，或影響產品訂單，繼而影響公司業績；公司銅加工原料中再生物料佔比較高，原料價格受廢料供給影響，若廢料供給緊張，精廢價差收窄或影響公司盈利能力；公司業績受益於銅加工產能擴張及碳碳材料產能擴張，若產能擴張速度不及預期，業績或受影響。