核心觀點：
事件：華立科技發佈2023 年度業績預告。2023 年公司歸母淨利潤預計5000~6000 萬元，扣非淨利潤預計5000~6000 萬元，同比均扭虧爲盈。半年度看，23H2，公司歸母淨利潤預計3252-4252 萬元，環比增長86%~143%；扣非淨利潤預計3304~4304 萬元，環比增長95%~154%，同比均扭虧爲盈。單季度看，23Q4，公司歸母淨利潤預計531~1531 萬元，環比減少44%~80%；扣非淨利潤預計515~1515萬元，環比減少46%~82%，同比均扭虧爲盈。環比下滑主要由於Q4新品上線前期投入加大，以及Q3 暑期旺季高基數影響。
隨消費復甦，下游遊樂場客戶新增門店意願提高，遊戲遊藝設備銷售增長；隨卡片機投放數量、覆蓋區域穩步擴大，以及坪效回升，動漫 IP衍生產品銷售收入提升。
Q4 經營來看，卡片機業務新老產品迭代，我的世界、寶可夢等核心產品穩健貢獻收入，新品上線逐漸釋放增量。根據公司官方公衆號，9/26，“火影忍者”IP 卡片機正式推出；12 月，華立科技首款自研國潮IP“三國幻戰”卡片機正式推出。隨寒假、春節假期來臨，卡片機業務有望進一步增長。
盈利預測與投資建議。考慮消費復甦節奏，我們略調整盈利預測，預計公司23/24 年營收分別爲8.11/9.43 億元，歸母淨利0.56/0.88 億元。
23 年處於經營爬坡期，24 年恢復正常經營節奏，遊藝設備銷售擴張、動漫IP 衍生產品持續放量，運營服務利潤率大幅回升，24-25 年利潤有望高速釋放，基於公司領先地位和渠道優勢，參考可比公司，給予公司24 年45X PE，對應合理價值26.90 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。（1）線下游戲廳監管趨嚴；（2）商譽減值；（3）卡片機鋪設速度不及預期。