投资要点

公司2023 年归母净利润6.7-7.35 亿元：公司披露2023 年业绩预告，2023 年公司预计归母净利润为6.7-7.35 亿元，同比增加45.61%到59.74%。预计扣非归母净利润为6.21-6.86 亿元，同比增加53.16%到69.19%。单拆2023 年Q4，公司归母净利润0.79-1.44 亿元，同比增速-24%到39%，扣非归母净利润0.79-1.44 亿元，同比增速0%到76%。

顺应国潮新产品风潮，线下消费恢复+金价上涨带来业绩复苏：2023 年是疫后恢复第一年，消费市场上升回暖，叠加金价震荡上行趋势，消费者购买黄金珠宝产品意愿增强，公司是全直营模式，经营杠杆较高，经营恢复下业绩弹性较高，同时直营模式下，公司也能较为全面地享受金价上涨的收益。此外公司结合国货潮品消费热点的不断升温，以及消费者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好，创新消费场景，开展文化营销，构建系列化产品矩阵，促进业绩提升。

公司渠道开店稳步推进，截至2023 年9 月底门店数80 家。渠道方面，公司2023 年Q3，新增门店7 家，主要分布在北京，天津，河北和陕西，净增门店6 家。2023 年Q3 公司拟新增门店3 家，计划开业时间为2023年Q4 和2024 年Q2。截至2023 年9 月末，公司共有门店数为80 家，全部为直营门店。

盈利预测与投资评级：菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝品牌，在京津冀地区的品牌认知度高，公司采用全直营模式，黄金产品占比高，在金价上行周期能够较好地享受行业β，业绩弹性大，考虑到2023Q4 金价波动影响和员工支出影响，根据2023 年业绩预告，我们下调公司2023-2025 年归母净利润从7.5/8.5/9.8 亿元至7.1/8.3/9.6 亿元，最新收盘价对应2023-2025 年PE 为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等