公司產品產銷兩旺，輪胎行業盈利持續修復
跟據卓創資訊，受國內產品缺貨疊加外貿訂單充足影響，2023 年中國半鋼胎產量爲5.9 億條，同比+22%，開工率均值爲69%，同比+9.4pcts。2023 年中國全鋼胎產量爲1.4 億條， 同比+14% ， 全鋼胎開工率均值達到60.2% ， 同比+8.2pcts。根據海關總署數據，2023 年我國機動小客車用新的充氣橡膠輪胎累計出口量 3.08 億條，同比+23%；客車或貨運機動車輛用新的充氣橡膠累計出口量1.24 億條，同比+14%，近年我國輪胎出口量呈上升趨勢。2023 年前三季度公司實現輪胎產量 1794 萬條，同比+8%；銷量 1954.52 萬條，同比+18%；銷售均價400 元/條，同比-1.6%。公司主要原材料中，2023 年天然橡膠/順丁橡膠/炭黑均價分別爲 14002/11368/ 9312 元/噸，分別同比-7%/-12%/-7%。2023 年中國出口集裝箱綜合運價指數均值爲 937，同比-66%，海運價格回落帶來更大的輪胎出口利潤空間。
中國輪胎產業科技創新引領者，持續提升品牌價值
公司“巨型工程子午胎成套生產技術與設備開發”項目獲得國家科技進步一等獎。 2023 年公司超高性能輪胎全電磁感應加熱直壓硫化智能製造技術進入產業化示範應用驗證；參與的“高效低鋅橡膠硫化活性劑製造關鍵技術及產業化”項目榮獲教育部科學技術進步獎二等獎。公司持續增強新設計、新材料及新工藝的研發創新與應用，從技術設計推進減碳工作。乘用車胎產品的輕量化及高性能化全面推進；熱裂解炭黑、再生橡膠、綠色/生物基材料等可持續原材料的應用範圍逐步增加，實現可持續性原材料在輪胎中的工業化應用；直壓硫化技術進一步改進，有效降低能耗，具備了產業化的技術條件；加深仿真分析在產品開發中的應用，縮短產品開發週期，提高開發效率並節約試驗費用。
面對多層次、多區域的市場需求，2023 年公司繼續投放高鐵廣告，持續提升“三角”主品牌影響力，在國內外深入拓展“威力斯通”“百路達”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌渠道；公司產品在第 133 屆中國進出口商品交易會、意大利維羅納工程機械展覽會、俄羅斯國際礦業展和拉丁美洲（巴拿馬）國際汽配展以及 Latakko 會議上獲得廣泛關注和客戶的青睞。
盈利預測
公司研發能力領先，在手現金充裕，我們預測公司2023-2025 年收入分別爲110.2、113.6、118 億元，EPS 分別爲1.47、1.54、1.63 元，當前股價對應PE 分別爲10.2、9.8、9.2 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。