投資要點
精密光學小巨人，綁定全球頭部客戶。公司自2013年成立以來專注於光學元器件賽道，業務領域由最初的光纖激光領域拓展至光通信領域，產品品類由平面光學元件向球面光學元件、偏振分束器、CWDM濾光片、WSS模塊光學元件、非球透鏡管帽等擴張，目前已成爲精密光學元器件、光纖器件細分領域的核心供應商，並與全球頭部廠商建立了長期合作。在光通信領域，公司與Lumentum、Finisar、H客戶、旭創等巨頭建立合作關係，在光纖激光領域，公司爲銳科激光、nLIGHT等提供定製化光電子元器件產品，憑藉優秀的產品品質在業內積累良好的口碑。
光通信、光纖激光增長推動上游擴容，積極佈局新應用領域。隨着數字經濟的快速發展，作爲通信和算力網絡建設的關鍵基礎設施，光模塊、光器件市場持續擴容。此外，AI大模型興起催生海量數據，算力需求迸發助推AI服務器發展，CPO、光模塊作爲數據中心內設備互聯的載體，需求量隨之增長，上游光學元器件有望長期受益。光纖激光領域，伴隨激光新的應用領域的擴展及應用程度的加深，光纖激光市場規模持續上行。公司在鞏固光通信和光纖激光市場的基礎上，繼續積極開發生物醫療以及AR、車載光學等消費類領域產品和客戶，產品已送樣並取得客戶認證。
技術堅實研發先行，內生外延打造平台型企業。精密光學元件、光纖器件製造工藝複雜，對工藝積累要求較高。公司不斷加大研發投入，打造五大核心技術平台，涵蓋了光電子元器件製造的主要環節，形成了從光學元件-光學模組-光纖器件的垂直整合能力和緊密聯繫的技術體系，具有生產低成本、高可靠性量產非球模壓透鏡等產品的能力。公司持續擴張非球模壓產品產能，2022年已有部分非球模壓設備到貨，其餘設備預計2023年陸續交付，設備到位後公司有望提升存量客戶的訂單交付能力，爲新興應用領域業務的發展打下堅實的基礎。同時，公司緊跟行業技術發展趨勢及高端元器件國產化進程，持續進行新技術、新產品的開發與應用，陸續推出快軸準直鏡（FAC）、波分組件（Z-block）、體布拉格光柵（VBG）、生物醫療光學鏡頭組件等系列新產品，豐富產品矩陣，打造平台型光學企業。公司積極向產業鏈上下游佈局，通過對外投資設立合肥衆波功能材料有限公司，專注功能晶體材料及功能晶體器件研發工作，拓展業務領域；通過收購GouMax並出資新設境內合資子公司，切入光學測試測量環節，爲客戶提供配套檢測服務，充分發揮各業務之間協同效應，增強公司整體盈利能力。
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投資建議：預計公司2023-2025年營業收入分別爲3.24/4.31/6.08億元，對應歸母淨利潤分別爲0.48/0.66/0.93億元。當前股價對應PE分別爲76/54/39倍。我們認爲公司作爲光通信、光纖激光上游精密光學龍頭企業，積累深厚研發技術，通過內生拓展新品，佈局AR、車載光學、生物醫療、半導體設備等新賽道，打造新增長曲線，同時向產業鏈上游晶體、下游檢測環節延伸，打開成長天花板。我們選取精密光學元器件公司作爲可比公司，根據相對估值法，參考可比公司2024年調整後平均PE，我們給予2024年60倍PE，對應目標價30.72元，首次覆蓋，給予“持有”評級 。
風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇、新市場開拓不及預期、高端新品放量不及預期、匯率波動、併購整合及商譽減值風險。