汽車清洗部件全球細分龍頭，傳統及新興業務齊頭並進。公司深耕汽車微電機賽道多年，早期由汽車清洗部件起家，近年來產品矩陣不斷豐富，產能持續擴充。當前電機產品涵蓋車門電機、清洗電機、風扇電機等，縱向已拓展至清洗系統總成環節，進入傳統合資、強勢自主及頭部新勢力直供體系，並通過海外頭部Tier 1 向全球整車品牌進行配套，目前已成爲全球清洗泵細分市場隱形冠軍，市佔率超25%。此外，公司基於技術同源性，橫向擴充熱管理系統中的冷卻歧管、電子水泵等產品，並綁定拓普、三花等優質客戶，處快速增長通道中，貢獻業績增量。
汽車微電機市場空間大，公司聚焦“四門兩蓋”增量部件環節。汽車爲微電機主要需求來源之一，電動化、智能化行業趨勢帶來座艙、車身、底盤等新增部件需求，可應用領域持續擴容，並在裝配數量更多的中高端車型拉動下，市場需求持續增長。根據我們測算，2028 年中國車用微電機行業空間有望增長至540 億元，2023-28 年CAGR 達8.6%。中國汽車微電機企業成立相對較晚，營收體量小，相比海外巨頭仍有較大成長空間。公司目前專注於“四門兩蓋”及清洗電機細分領域，電動化滲透率低，成長空間大，參與者有限。公司綁定下游核心客戶，通過平台化生產實現優於行業的成本控制能力，並前瞻佈局諧波磁場電機技術，份額有望持續提升。
高階智能駕駛催生ADAS 智能清洗需求，公司產業化進度領先。現階段，高級別自動駕駛已逐漸成爲車企領先的競爭力抓手，L2+級智能駕駛加速滲透，推動單車ADAS 感知硬件如攝像頭、激光雷達等搭載數量持續提升。
由於ADAS 感知硬件多部署於車身外部，易受污漬遮蓋而產生安全隱患，從而帶來了ADAS 智能清洗系統增量需求。目前多數ADAS 硬件龍頭已推出相應產品，產業化進度不斷加速。公司基於傳統清洗系統業務優勢，前瞻研發了自主感知清洗系統，目前已進入路試階段，逐步將進入定點環節，產業化落地進度處行業領先水平，有望成爲公司中長期又一增長引擎。
盈利預測與估值：受益於下游車市需求向好，公司微電機產能持續擴充、產品應用領域不斷拓展、熱管理新業務上量，ADAS 智能清洗產品逐步量產及原材料成本回落、核心部件自制率提升，預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別有望實現2.0 億/2.8 億/3.6 億元，同比+40%/+36%/+31%，2023-25 年CAGR 達33%，分別對應PE 30.3/22.3/17.0 倍，考慮到公司競爭優勢明顯，卡位高成長賽道，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新業務拓展及產能投產不及預期；行業需求不及預期；行業規模測算誤差。