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指南针(300803):市场低迷致整体业绩承压 麦高首年实现经营性盈利

指南針(300803):市場低迷致整體業績承壓 麥高首年實現經營性盈利

東吳證券 ·  01/27

事件:公司發佈2023 年年報,實現營業總收入同比-11.33%至11.13 億元;歸母淨利潤同比-78.54%至0.73 億元;歸母淨資產18.73 億元,較年初提升10.23%。

投資要點

資本低景氣下,金融信息業務收入承壓下滑。2023 年,資本市場景氣度下降,證券市場交易低迷(A 股日均成交額同比2022 年-5%至8764億元),對公司中高端產品銷售產生影響,導致金融信息服務收入同比-20%至9.49 億元(佔比總營收96%,金融信息服務業務仍爲公司業績支撐點)。公司在證券市場整體景氣度不足的背景下,依然堅持擴大品牌推廣及客戶拓展力度,廣告宣傳及網絡推廣費保持增長(同比+6%至2.86 億元),確保新增用戶規模穩定、業務長期可持續發展。

麥高證券扭虧爲盈有望刻畫第二成長曲線,收購先鋒基金“證券+基金”兩翼佈局雛形初定。“五年三步”規劃首年平穩收關,公司有序推進麥高證券各項業務恢復展業,充分發揮資源整合、產品研發等核心競爭優勢及整體協同效應,導流成效顯著(據易觀千帆,截至2023/12 指南針app 月活約150 萬),麥高證券淨利潤實現經營性扭虧爲盈;2023/11 公司以1 億元競拍取得先鋒經濟34%股權,我們認爲公司券商+基金雙牌照加持下第二成長曲線明晰。1)麥高證券23Q4 業績逆風翻盤,經紀業務收入迅速擴張:2023 年公司手續費及佣金淨收入同比+161%至0.92億元,其中經紀業務淨收入同比+577%至0.88 億元(佔比手續費及佣金收入九成以上),迅速擴展帶動公司代理買賣證券款同比+44%至24.10 億元。2)2023 年固收市場發展穩健,自營業務韌性十足:2023年全年A 股權益市場動盪,我們預計公司自營持倉中固收產品配置比例較高,驅動2023 年公司投資收益同比+599%至0.88 億元。

盈利預測與投資評級:公司金融信息服務業務與資本市場景氣度高度關聯,對公司經營業績的影響呈現出一定的滯後性特徵(資本市場景氣度變動在先,經營業績變動在後),公司金融信息服務收入短期波動,且證券業務尚處於業務協同的成長階段(佔比總收入較低);綜上,我們基本維持對公司的盈利預測,預計2024-2026 年,公司歸母淨利潤分別爲1.41/1.85/2.26 億元(2024-2025 年前值爲1.27/1.93 億),對應PE 分別爲135/103/84。我們維持公司評級“增持”,仍期待麥高證券的發展,看好公司長期成長性。

風險提示:證券市場系統性,行業競爭加劇,證券業務恢復不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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