事件：公司發佈2023 年年報，實現營業總收入同比-11.33%至11.13 億元；歸母淨利潤同比-78.54%至0.73 億元；歸母淨資產18.73 億元，較年初提升10.23%。
投資要點
資本低景氣下，金融信息業務收入承壓下滑。2023 年，資本市場景氣度下降，證券市場交易低迷（A 股日均成交額同比2022 年-5%至8764億元），對公司中高端產品銷售產生影響，導致金融信息服務收入同比-20%至9.49 億元（佔比總營收96%，金融信息服務業務仍爲公司業績支撐點）。公司在證券市場整體景氣度不足的背景下，依然堅持擴大品牌推廣及客戶拓展力度，廣告宣傳及網絡推廣費保持增長（同比+6%至2.86 億元），確保新增用戶規模穩定、業務長期可持續發展。
麥高證券扭虧爲盈有望刻畫第二成長曲線，收購先鋒基金“證券+基金”兩翼佈局雛形初定。“五年三步”規劃首年平穩收關，公司有序推進麥高證券各項業務恢復展業，充分發揮資源整合、產品研發等核心競爭優勢及整體協同效應，導流成效顯著（據易觀千帆，截至2023/12 指南針app 月活約150 萬），麥高證券淨利潤實現經營性扭虧爲盈；2023/11 公司以1 億元競拍取得先鋒經濟34%股權，我們認爲公司券商+基金雙牌照加持下第二成長曲線明晰。1）麥高證券23Q4 業績逆風翻盤，經紀業務收入迅速擴張：2023 年公司手續費及佣金淨收入同比+161%至0.92億元，其中經紀業務淨收入同比+577%至0.88 億元（佔比手續費及佣金收入九成以上），迅速擴展帶動公司代理買賣證券款同比+44%至24.10 億元。2）2023 年固收市場發展穩健，自營業務韌性十足：2023年全年A 股權益市場動盪，我們預計公司自營持倉中固收產品配置比例較高，驅動2023 年公司投資收益同比+599%至0.88 億元。
盈利預測與投資評級：公司金融信息服務業務與資本市場景氣度高度關聯，對公司經營業績的影響呈現出一定的滯後性特徵(資本市場景氣度變動在先，經營業績變動在後)，公司金融信息服務收入短期波動，且證券業務尚處於業務協同的成長階段(佔比總收入較低)；綜上，我們基本維持對公司的盈利預測，預計2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲1.41/1.85/2.26 億元（2024-2025 年前值爲1.27/1.93 億），對應PE 分別爲135/103/84。我們維持公司評級“增持”，仍期待麥高證券的發展，看好公司長期成長性。
風險提示：證券市場系統性，行業競爭加劇，證券業務恢復不及預期。