23 年公司收入同比下滑31~35%，歸母淨利潤虧損5000~6300 萬元青松股份發佈2023 年業績預告。公司預計2023 年實現收入19.00~20.00 億元、同比下滑31.44~34.87%，扣除與主營業務無關的收入後，實現收入18.68~19.68億元、同比下滑31.76~35.23%，收入降幅較大主要系剝離松節油深加工業務所致，化妝品業務收入同比略有下滑。
公司2023 年歸母淨利潤預計虧損5000~6300 萬元、同比減虧91.51~93.27%，扣非歸母淨利潤預計虧損4800~6100 萬元、同比減虧91.96~93.68%。公司 23年歸母淨利潤減虧幅度較大，主要系22 年受商譽減值計提影響導致基數較低。
若剔除商譽減值因素影響，公司 23 年歸母淨利潤同比減虧約78.25~82.74%。
分季度來看，2023Q1/Q2/Q3 公司收入分別同比下滑42.22%、27.70%、28.79%，歸母淨利潤分別爲-4792 萬元、-1365 萬元、-218 萬元，虧損金額呈逐步收窄趨勢。推算可得2023Q4 公司收入同比下滑約28~41%，歸母淨利潤扭虧爲盈、預計爲75~1375 萬元，利潤率在2%上下。
23 年聚焦化妝品業務，諾斯貝爾實現收入19~20 億元、同比略有下降公司已於22 年末完成松節油深加工業務剝離，現聚焦於化妝品業務。公司全資子公司諾斯貝爾23 年預計實現營業收入19~20 億元、同比略有下降，淨利潤預計虧損3800~4500 萬元、同比大幅減虧。分上下半年來看，諾斯貝爾23 年上半年收入同比下滑3.93%、歸母淨利潤同比減虧47.77%，推算23 年下半年收入同比下滑約4~13%，歸母淨利潤同比扭虧、預計爲861~1561 萬元。
其中，23 年化妝品業務收入下滑主要系部分客戶的面膜和護膚品訂單需求仍有待復甦、海外市場對溼巾產品需求進一步減弱、溼巾出口訂單同比仍有較大幅度下滑；利潤端減虧主要系公司加強生產物料的管控、採購成本得到控制與優化，並通過進一步優化生產工序、精簡人員，提高了生產和管理效率。
下調盈利預測、維持“中性”評級，24 年期待制造龍頭穩步復甦作爲化妝品製造龍頭，公司與國內外多個知名品牌建立了穩定的合作關係，並不斷進行產品創新，具備產能規模優勢。伴隨着化妝品行業監管日漸趨嚴，中小企業逐步出清，公司作爲行業龍頭份額有望得以鞏固和提升。
考慮到經營環境仍存不確定性，我們下調公司2023~2025 年盈利預測（23 年歸母淨利潤較前次下調爲虧損，24/25 年分別下調72%/48%）、對應2023~2025年EPS 分別爲-0.11、0.11、0.29 元，24 年、25 年PE 分別爲41 倍、15 倍，維持“中性”評級。
風險提示：消費疲軟、化妝品製造業務接單不及預期；原材料成本大幅上漲。