4Q23 業績略不及市場一致預期
根據母公司金沙集團1 月24 日公告，金沙中國公佈4Q23 業績：淨收入爲18.63 億美元，恢復至4Q19 的83%（同比上升320%，環比上升4%），經調整物業EBITDA 爲6.54 億美元，恢復至4Q19 的81%，環比上升4%，略差於6.89 億美元的彭博一致預期。
我們將金沙中國的表現歸因於：1）威尼斯人、倫敦人及四季的中場博彩收入強勁復甦（分別恢復至4Q19 的102%、109%和139%）；2）非博彩板塊持續表現強勁，零售收入恢復至4Q19 的96%，季度環比上升17%；3）但是受到貴賓贏率不佳的拖累。
發展趨勢
管理層業績會議要點如下：
1）公司認爲中國澳門博彩行業2023 年12 月表現強勁，充分反映2024 年春節假期需求；
2）高端中場持續推動復甦（恢復至4Q19 的101%，季度環比上升13%），表現繼續跑贏普通中場（恢復至4Q19 的93%，季度環比上升7%），管理層預計在交通基礎設施恢復及非博彩娛樂項目的推動下，普通中場將繼續實現增長；
3）倫敦人2 期（喜來登酒店）翻新項目於4Q23 啓動，管理層預計項目將於1Q25 完工，公司預計本次翻新工程對博彩業務的擾動將在2H24 達到高點，1H24 相對不受影響；
4）公司認爲中國大陸出發的長途飛機航班的重新開通，或將影響中國澳門的訪客量。
盈利預測與估值
我們維持2024 年和2025 年經調整EBITDA 預測。當前股價對應9 倍2024 年EV/EBITDA。我們維持跑贏行業評級及34.00 港元目標價，對應13 倍2024 年EV/EBITDA，較當前股價有58%的上行空間。
風險
復甦速度可能慢於預期；行業競爭加劇，市場份額可能流失。