23 年新增綜合項目數132 個：23 年新增項目數132 個，其中Q1 受生物技術融資放緩影響只新增8 個項目，Q2 有所復甦新增46 個項目，Q3 新增15個項目，Q4 出現強勁復甦新增71 個項目，23 年公司非新冠新增項目數達到歷史新高。其中北美貢獻約55%的新增項目，中國區新增項目數佔比大幅反彈至25%，歐洲和全球其他地區分別佔14%和6%。23 年的新增項目中有18個項目是臨床或cmo 階段轉入的分子，臨床III 期&CMO 共贏得9 個分子，超過之前5 個的預期，公司將24 年新增項目數目標由80 提升至110 個。
23 年總項目數698 個：23 年總項目數698 個，其中臨床前339 個，臨床I 期203 個，臨床II 期81 個，臨床III 期項目51 個，商業化項目24 個。
值得注意的是23 年臨床前至臨床I 期只有61 個項目轉化，展示在醫藥融資低迷環境中轉化率較低，需要持續關注積壓的臨床前項目未來轉化情況。
公司的微生物平台迅速發展，23 年已有25 個項目、43 個分子（分子形式主要有酶、重組蛋白、VLP-病毒樣顆粒和其他），預計24 年可增長至35 個項目、60 個分子。另外公司的XDC 業務已經成爲全球第一（按綜合項目數計），22 年全球市場份額9.8%（按銷售收入計），目前XDC 項目數有110個，其中43 個是進行中IND 後的生物偶聯項目，藥明合聯50%的利潤計入藥明生物股東應占利潤。
產能進展：公司23 年的產能爲27.6 萬升，預計26 年產能達到58 萬升。
愛爾蘭工廠的5.4 萬升產能預計2024 年起將有大量商業化生產需求和實現盈虧平衡，2025 年產能接近滿產。產能的快速提升基於管線藥物的商業化生產需求，預計管線中有每年有望貢獻2 億+美元的商業化生產收入的項目7 個，每年貢獻1-2 億美元的商業化收入的項目10 個，每年貢獻0.5-1 億美元的商業化收入的項目8 個，以上項目的CMO 收入預計超過20 億美元。
在生產端公司憑藉WuXiUITM 更高的收穫蛋白濃度和一次性生物反應器更低的生產成本取得競爭優勢。
目標價36.3 港元，買入評級：公司於12 月7 日開始回購，至今已回購4486萬股，約佔總股本的1.1%。藥明生物藉助CRDMO 驅動公司業務持續增長，我們預計生物技術融資放緩及CMO 收入遞延導致公司23 年調整後淨利潤下滑約5%，但考慮到投資收益虧損、匯兌收益下降，藥明合聯上市費用等，我們將23 年淨利潤大幅下調至下降25%。我們調整了公司模型，以DCF 爲公司估值，由於公司波動加大，我們將折現率提升至11%,永續增長率3%，維持公司目標價36.3 港元，較昨日收市價有21.1%的上升空間。