公司2023Q2 以來訂單轉好，2023Q3 業績同比轉正。據公司公告，由於受到海外客戶去庫存影響，公司2023H1 營收和利潤有所下滑，但從2023Q2 開始訂單已逐步恢復至正常狀態。2023Q3 公司實現營收12.1億元，同比增長22.1%，環比增長12.6%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比增長0.7%，環比增長15.4%；單季營收與歸母淨利潤同比增速均實現由負轉正。公司2023Q3 實現毛利率27.3%，同比提高1.75pct，環比提高2.61pct，爲2020Q4 以來最好水平。
若美國2024 年進入降息週期，公司業務或將顯著加速。公司海外業務貢獻主要收入，2022 年實現營業收入41.9 億元，其中海外收入32.4 億元，佔比78%。2023H1，公司實現營業收入18.8 億元，其中海外收入14.3 億元，佔比76%。據公司招股書，2017 年~2019 年公司營業收入中，於美國形成的收入佔比分別爲59.1%/62.6%/61.8%，佔公司外銷比重爲76%/79%//79%。
泰國建霖二期投產在即。爲分散中美貿易關係不確定潛在風險，公司2019 年建設海外基地第一站泰國建霖，年產能約4.5 億元，經過多年磨合製造成本已經趨近於國內製造，鑑於成功經驗公司2023 年打造泰國建霖二期，據公告預將在2024Q1 完工，年產能約5.5 億元。新增產線有望在2024 年逐步實施量產，有望帶動沿線國家和地區相關上下游產業發展。公司2023 年初還在美國設立全資子公司，加強在地化服務能力，未來公司計劃繼續深入國際化佈局，拓展歐洲及一帶一路等市場。
漳州五金龍頭擴產項目2024 年預將提供增量業績。我國五金市場空間廣闊，據嘉世諮詢，2023 年我國衛浴五金銷售收入或超3500 億元，同比增長10%+。2021 年11 月，公司變更部分上市募投項目，計劃新增投資漳州建霖五金龍頭擴產項目，項目總投資1.6 億元，形成年產400萬套五金龍頭加工能力的生產規模。擴產項目預計2024 年貢獻營收，爲公司躋身高端精密製造行列奠定堅實基礎。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2023 年~2025 年歸母淨利潤爲4.20/4.97/5.83 億元，同比增長-8.38%/18.52%/17.22%，對應PE 爲13.91/11.74/10.01 倍。
風險提示：下游需求不及預期，匯率波動風險，業績不及預期