FY24Q2 收入8.7 億美元同增36%，Non-GAAP 歸母淨利0.5 億美元同增183%FY24Q2（23/9/1-11/30）集團收入8.7 億美元，同增36%，約合62 億人民幣，系教育新業務及東方甄選自營品、直播電商帶動；考慮人民幣貶值，我們預計人民幣口徑增速更快。
FY24Q3 收入指引10.7-10.9 億美元，同增42-45%，人民幣口徑增幅或更高。
FY24Q2 公司歸母淨利0.3 億美元，Non-GAAP 歸母淨利0.5 億美元同增183%，約合3.6 億人民幣；FY24Q2 公司Non-GAAP OPM 5.9%，同增3.3pct；Non-GAAP NPM 5.8%，同增3pct。
FY24H1 集團收入19.7 億美元同增42%，歸母淨利1.95 億美元同增193%，Non-GAAP 歸母2.4 億美元同增136%；公司各業務線全面開花，規模增長有望持續帶動盈利能力提升。
截至FY24H1 季末新東方遞延收入16.5 億美金，同增44%；現金及等價物、定期存款、短期投資金額合計48 億美金；FY24Q2 經營淨現金流3 億美金。
新業務保持高增，傳統業務需求仍然強勁，教學網點持續擴張FY24Q2 公司新業務收入同增68%，其中非學科課程Q2 報名人次79 萬同增65%；智能學習系統及設備活躍付費用戶18 萬同增68%；新業務用戶留存率持續提升，伴隨產品及服務質量增強，學生滿意度提升。
傳統業務方面，終端需求仍然強勁，FY24Q2 公司出國備考收入同增47%，出國諮詢同增32%，成人及大學生備考同增43%。
網點數量持續擴張，截至11 月末，公司學校及學習中心合計843 間（其中學校83 間），較8 月末增加50 間，同比增加135 間；網點擴張或略有提速，釋放積極信號。
我們認爲當前教培行業政策趨於穩定，供給出清釋放市場空間，強勁需求下，頭部機構仍具備較大成長空間，同時盈利能力快速修復，堅定看好本輪教培週期。
上調盈利預測，維持“買入”評級
我們持續看好教培機構供給側出清、積壓需求釋放背景下，新東方市場份額進一步提升，網點擴張彰顯業務增長信心，非學科培訓等新業務持續快速成長；此外東方甄選經歷風波後逐步回歸穩態，新賬號表現亮眼；文旅新業務逐步啓動，具備較好成長潛力。
考慮公司本季業績表現，我們上調盈利預測，預計公司FY24-26 收入分別爲45、57、73 億美元（FY24-25 前值分別爲42、53 億美元），歸母淨利分別爲4.5、6.0、7.9 億美元（FY24-25 前值分別爲4.0、5.2 億美元），對應EPS 分別爲0.27、0.36、0.48 美元/股（FY24-25 前值分別爲0.24、0.32 美元/股），對應PE 分別爲32、24、18x。
風險提示：招生不及預期；新業務發展不及預期；大學生及成人業務拓展不及預期；高中學科類培訓政策變化等風險。