本報告導讀：
業績超預期，行業供給恢復彈性有限，龍頭格局繼續改善，各業務條線業績均實現高增長。
摘要：
投資建議：行 業供給短期恢復彈性有限，合規化龍頭繼續受益，上調公司FY2024-2026 Non-GAAP 淨利潤分別爲5.18（+3%）/6.94（+1%）/8.54（+1%）億美元，EPS 爲0.23/0.34/0.43 美元，增持。
業績簡述：FY2024Q2 公司實現營收8.70 億美元/yoy+36.3%，實現經調整經營利潤0.51 億美元/yoy+212.2% ， 經調整經營利潤率5.9%/yoy+3.3pct，經調整歸母淨利潤0.50 億元/yoy+182.6%。
業績超預期，教育業務表現強勁。FY2024Q2 業績表現超市場預期，主要由於教育屬性新業務及東方甄選自營產品及直播電商業務帶動。
拆分業務：① 出國考試準備/ 出國諮詢業務收入分別同比增長46.5%/31.7%；②成人及大學生國內考試準備業務收入同比增長42.7%；③教育新業務營收同比增長68.3%，其中：非學科輔導業務在近60 個城市開展，季度報名人次爲78.6 萬；智能學習系統及設備活躍付費用戶18.1 萬人，客戶留存率不斷提升驅動業績增長。截至FY24Q2 季度末，學校及學習中心總數增加值843 家，較FY24Q1 末淨增50 家，全年預計教學點數量同比提升20%。
受益供給出清競爭格局優化，規模提升驅動經營槓桿釋放。FY2024Q2公司實現毛利潤4.47 億美元，毛利率51.4%/yoy+4.09pct，實現經調整經營利潤0.51 億美元，經調整經營利潤率5.9%/yoy+3.3pct，主要由於收入規模提升帶來的經營槓桿釋放。考慮到寒假教培旺季逐步來臨，公司持續受益行業供給出清、競爭格局優化，預計FY2024Q3 公司實現營收10.71 億美元至10.94 億美元，對應同比增長42-45%。隨着規模效應校區利用率提升，依託優質品牌口碑留存率進一步提升，預計教育業務利潤率有望進一步提升釋放，值得期待。
風險提示：政策風險、供給加速恢復、主播監管風險。