本報告導讀：
公司公佈限制性股票激勵方案，擬對不超過66 人授予不超過320 萬股限制性股票。
我們認爲本次股權激勵更加明確了公司未來的發展目標。
投資要點：
維持”增持”評級。 公司主要業務包括取向硅鋼和輸配電設備，目前取向硅鋼價格平穩、輸配電板塊因業務拓展增速較快。我們維持公司2023-2025年歸母淨利潤爲3.05/4.06/5.25 億元的預測， 對應EPS 爲0.92/1.22/1.57 元。維持公司目標價18.4 元，維持“增持”評級。
股權激勵計劃落地，未來發展路徑更爲清晰。根據公司公告，公司擬對不超過66 人授予不超過320 萬股限制性股票，擬授予價格8.09 元/股。解除限售時間分別爲授予日後的12、24、36 個月，解除限售比例分別爲30%、30%、40%；解除限售的條件分別爲相對於2023 年，2024-2026 年營收增長率不低於30%、69%、119.7%，淨利潤增長率不低於20%、44%、72.8%。
我們認爲公司股權激勵方案的落地，使得市場對公司未來的發展路徑更加清晰，也有利於公司長效激勵機制的健全。
輸配電業務增速較快。根據公司投資者關係記錄表， 2023 年1-9 月公司輸配電業務增速約57%。輸配電板塊目前訂單飽滿，募投項目仍有增量，且前期公告擬收購雲南變壓器電氣公司合計79.97%的股權，該公司具備500kv 變壓器生產能力，預期公司輸配電業務業績將跟隨產能穩步上升。
取向硅鋼價格持穩，產能持續釋放。2023 年前三季度取向硅鋼價格下跌幅度超原材料，公司取向硅鋼板塊利潤下降。而2023 年11 月以來，取向硅鋼價格已走平。2024 年公司募投取向硅鋼項目將釋放增量，預期公司取向硅鋼板塊業績或穩中有升。
風險提示：募投項目進度不及預期；取向硅鋼價格大幅下滑風險。