公司是我國鈦工業第一股，產量規模領先。公司主營業務爲鈦合金的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於航空、航天、艦船等高精尖領域和氯鹼化工、電力、冶金、醫藥及海洋工程等國民經濟重要領域。公司鈦產品年產量超過3 萬噸，穩居國內鈦材行業之首。受益於鈦材在軍用、民用領域需求持續放量，公司業績穩步增長，2018-2022 年公司營業收入年均複合增速爲18.11%；歸母淨利潤年均複合增速爲40.98%。2023 年前三季度，公司實現營業收入56.11 億元，同比增長10.05%；實現歸母淨利潤5.49 億元，同比增長6.89%，整體實現穩健增長。
公司鈦材產品型譜完善，具備明顯競爭優勢。（1）公司是中國最大的鈦及鈦合金生產、科研基地，擁有國際先進、完善的鈦材生產體系，產品包括鈦合金板、帶、箔、管、棒、線、鍛件、鑄件等加工材和各種金屬複合材產品。（2）公司產品覆蓋海綿鈦——坯材——鈦錠——鈦材，控股子公司寶鈦華神具備鈦材核心原材料海綿鈦的生產能力，能夠有效規避原材料價格波動風險。（3）從收入規模來看，公司鈦合金業務收入明顯高於可比公司西部超導（鈦合金及超導業務）和西部材料（鈦製品業務），從生產量和銷售量來看，公司產能及產銷量規模同樣領先於可比公司，2022 年公司鈦合金產銷量均爲3 萬噸以上。
鈦合金下游需求旺盛，在軍民領域具備廣闊應用前景。（1）軍用領域，鈦合金是軍機和發動機的主要結構材料之一，以“20 系列”爲代表的國產先進軍機已進入批產列裝階段，有望催生大量鈦合金需求；鈦合金在導彈上使用能夠明顯改善導彈的飛行性能，在兵器裝備如坦克、火炮等陸基武器裝備上的應用也將越來越廣；鈦合金是艦船及水下裝備的理想材料，可改進裝備的耐壓防腐性，公司在水下裝備鈦材領域具備先發優勢，研發實力領先，未來有望充分受益於水下裝備放量。（2）民航領域，公司是波音、空客等公司的戰略合作伙伴，目前民航客機主要機型的用鈦量逐步提高，民航航運需求快速增長，根據《中國商飛公司市場預測年報》，預計到2041 年，我國客機數量將達到10007 架，未來20 年內民航飛機交付量將達到9284 架，佔全球新機交付量的21.8%。
投資建議：我們根據公司最新情況調整盈利預測，預測公司2023-2025 年營收分別爲71.81/101.45/127.8 億元，歸母淨利潤分別爲7.18/10.85/14.67億元，對應EPS 爲1.5/2.27/3.07 元，對應PE17.1/11.32/8.37X, 維持“買入”評級。
風險提示：擴產不及預期、訂單不及預期、盈利預測與估值不及預期