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水羊股份發佈2023 年度業績預告：預計2023 年實現歸母淨利潤2.8-3.2 億，同比增長124%-156%；實現扣非歸母淨利潤2.6-3.0 億，同比增長169%-210%。
業務結構優化與管理效率提升驅動業績增長
業績增長主要因素有：1）公司自主品牌多層次品牌矩陣體系進一步完善，品牌資產持續沉澱，代理品牌業務進入良性軌道，整體業務及產品結構進一步優化，高毛利品牌佔比持續上升。同時，公司持續關注市場環境變化，動態優化銷售模式，整體毛利提升。2）公司在注重業務長期健康發展的前提下堅持精細化運營，持續提升管理效率，同時不斷完善組織體系建設，費用管控效果提升，費比有所下降。3）公司預計2023 年度非經常性損益對當期淨利潤的影響約爲2,000 萬元。
雙業務驅動戰略持續推進，股權激勵賦能可持續發展公司堅持“自有品牌與代理品牌雙業務驅動”的發展戰略，自有品牌升級形成2+2+n 的矩陣結構，御泥坊、EDB 等品牌表現出色，品牌矩陣進一步完善，代理品牌形成1+5+n 的層次結構，整體盈利能力持續改善。同時，2023 年公司發佈股權激勵計劃，以7.87 元/股的授予價格向不超過345 名激勵對象授予限制性股票326.9 萬股（佔總股本的0.84%），分兩期解鎖，對應23 年-24 年業績考覈目標（剔除股權激勵費用的歸母淨利潤）分別爲3.0 億元、4.0 億元，股權激勵彰顯公司長期發展信心。
盈利預測、估值與評級
維持前期盈利預測，預計公司2023-2025 年收入分別爲56.36/65.69/76.06 億元，對應增速分別爲19.3%/16.6%/15.8%；歸母淨利潤分別爲2.91/3.91/4.61 億元，對應增速分別爲132.9%/34.5%/17.9%；EPS 分別爲0.75/1.00/1.18 元/股。依據可比公司估值，給予公司2024 年22 倍PE，對應目標價22.08 元人民幣，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；新品牌不及預期；新產品不及預期；流量成本上升，影響公司盈利能力