1 月24 日，公司發佈23 年全年業績預告，23 年全年公司實現歸母淨利潤33.8～36.2 億元（同比+46.6%～57.0%）、扣非後歸母淨利潤爲22.7～24.2 億元（同比+75.6%～87.2%）；其中Q4 單季度實現歸母淨利5.25～7.65 億元（同比+283%～458%），符合市場預期。
海外佔比提升、降本增效，盈利能力環比大幅提升。根據公告，23Q1-Q3 公司毛利率、淨利率分別達27.76%/8.62% ， 同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明顯提升主要得益於：1）境外收入佔比提升、盈利能力強：根據公告，23H1 公司境外毛利率比境內高5.96pcts，海外收入佔比提升提振整體毛利率；2）降本順利：公司通過幹混砂漿新材料提升施工質量，降低綜合成本。我們看好公司盈利能力保持高位， 預計23-25 年公司毛利率爲26.7%/27.1%/27.0%。
產品實現多元化發展，挖機、高機、農機發展迅速。根據公告，23H1 土方機械、高機分別實現29.3/33.6 億元， 同比+30.2%/26.3%，上述兩個領域收入佔比12.18%/13.95%，收入佔比分別提升5.25/2.64pcts，推動公司多元化發展，其中土方機械板塊進展迅速，堅持聚焦中大挖戰略，市場份額持續提升，在挖機行業國內小型週期實現逆週期增長。
海外收入佔比大幅提升，境外收入佔比大幅提升。公司近兩年積極佈局海外市場，執行“兩縱兩橫”戰略，發力“一帶一路”國家，核心產品出口高增；根據公告，23Q1-Q3 公司境外收入實現130.29 億元，同比+100.53%，預計23 年全年仍有望保持較高出口增速，且目前公司在境外市場市佔率仍處較低水平，未來海外市場仍有較大進口替代空間。
我們根據公告調整盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入爲482.94/624.00/779.11 億元，歸母淨利潤爲35.29/50.98/65.25億元，對應PE 爲18/12/10X，維持“增持”評級。
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。